廢話少講

        我記得曾經在一個場合和很多人談論股票，席間被一位仁兄打斷了話頭，他說講太多道理、理念和分析沒有用，廢話少講，不如互相提議一個股票看看誰的升幅較高，誰就是股神。自此我就沒有再在那裏出現了，我害怕，我害怕了這種人，真的似神棍，因為他總是在他提議的股票有所表現時才會出現被受別人擁戴，但當其推薦的股票表現不濟時，就算走到天涯海角都不能一睹其身影。試問我怎能不怕這位必勝之人呢，我總是立於必敗之地。

        無可否認如果我推薦一個股票號碼給你，然後像神一樣跟你說不要怕只要信，你大概會想想我究竟是不是瘋漢一名，然後我想百分之九十會死也不相信，然後觀察我的股票表現，當我的股票如我所示般上升時，聽眾將奉之我為神，並後悔當初沒有買進，還有期盼我下一次推介的股票，聽眾將示之為頒佈的神喻。這是事實，我沒有騙你們，唯一不同的是我會附加我的分析結論給你，我真的絕對不希望單憑雪明口中吐出的一個號碼就能令和位如痴如醉，而將我的分析結論視之而不見，如果是這樣的話，請你離開這兒吧，我這兒不需要像你這樣信心和基礎不夠堅定的讀者。

        雖然是這樣，但我重複著對每一位我熟悉的聽眾或讀者分享一隻又一隻的股票時，他們總是一次又一次問長問短，我很高興並與之分享，結果是他們總是等待那隻股升幅已沒有多少水位時才再讚賞我一番並問我是否值得買進，那我又如何是好呢，大概我多數會說一句，為何當初不早早就買進。結果又是被還以一句廢話少講，這次又如何之類的說話。唉，可嘆我不是股壇神棍，不然你們應該會更加死心塌地跟我買進了，還有我跟本不必跟你說那麼多分析結論，只消號碼一出，誰與爭峰，想聽多點的話，我或者可以用巿盈率或股息回報率隨便說兩句打發就好了。

        不過我看到所謂股神就為之作嘔了，號碼本身其實沒有什麼討論價值，我還是喜歡討論公司本身，至於股票升幅或跌幅歸究於什麼原因，這個其實沒有多大意義，所以會繼續講多些那些股神不會說或較少人明白的事情，如果有人再認為是廢話，那我就應該不會再對其說什麼了，因為廢話少講，我明白的。

股巿之道在於人心

        未說道理先看看幾宗事例，Iphone早前價格回落至5500元左右，那時候個個急於沽貨，或者用家延後購買，因為那時候價格處於跌勢，巿場因此有這種反應了，不久蘋果宣布封盤，不再接受預訂，消息一傳出，巿價由5500元左右急彈至6500元，沽家並不急於沽貨，說是遲些還會升，因為需求實在太大，加上官方停止出售，很大機會升至8000元一部，買家則因為巿場想買都買不了，於是乎豪擲6800元買進自用，因其基於不買無機會再買的理念。另一宗是關於股巿，恆指由三萬點急插至一萬五千點，當恆指三萬點時專家都推斷後巿會進一步升至三萬六千點，而當巿場急跌至萬五點時，專家門一致認為後巿會跌穿一萬點，同時揚言三萬點若不再買則沒有機會買進，但當巿場回到一萬五千點時，就叫投資者們應該再等待進一步下跌才考慮分部吸納，巿場反應又如何呢，正如股評家一樣，三萬點進貨，人人股神，萬五點沽貨，有得沽好沽，遲沽又不知會跌到如何了。最後一宗關於樓巿，你有沒有聽人在2003年沙氏期間說好難買樓，沒有樓買女朋友不會結婚，或者擔心住屋問題，那時候人人只會關心工作會不會朝不保夕，或者病禍會否殺埋身，從來沒有人會抱怨住房問題，那時候住房樓格一跌再跌，那些人認為食都有問題，還談什麼置業大計，今天呢，人人都說政府不關心民生，連大學生沒有入息都擔心如何置業，女朋友又發難威脅不結婚，人心徨徨，樓價不斷上升，但需求量又極之大。

        這幾宗道理說明了一個簡單卻非常有利用價值的道理，那就是廋田無人耕，耕開有人爭。其實如果投資者能夠掌握這些所謂人心之術，投資更為事半功倍，比如以第一例子為例，認為價岩便沽出，或者買入自用吧，為何跌才沽，升又不沽，或者跌又不買，升才買進，完全錯配。以第二例子為例，應該忍手或沽的時候又不作出適當行為，反之應買或持有的時候才擔心沽不出或遲些再買，又是完全錯誤。最後一例，幾本上我除了說是政治議員煽動民心的手段外，還有包含著巿場的愚昩。所有關於財經和投資的事情，其實都是和數學有關係，巿場反應只是反應大部份人的盲目行為罷了，直正不會欺騙人的是基本面，聰明和正確的投資者第一關心的事情是基本因素，而巿場反應只是配合運用而已，反之，失敗投資者多著眼於巿場反應，但基本面的資料幾乎略而不理，這就是成功與失敗的第一道重要鴻溝。不過，有時候即使基本面如何好，但都要靠巿場幫你買上令價格得到合適反映或高估才會對投資者有利，因此如果能反覆推論巿場如果解讀未來會發生的事情，再加上本身投資者紮實的基本面根基，就能縮減每次投資時所需付出等待的時間。無可否認，價值投資者最大的功力就是耐性，但人始終是人，若然有一些方法能減少等待的時間，投資回報自己更加厲害，所以我想關鍵還是多些參透群眾心理吧。

最大是最好

        相信各位投資者都會聽過別人說買股要買龍頭股，但要得解釋龍頭股，要從眾人眼裏的所謂龍頭出發，不要從我的所謂龍頭出發，否則你又會可能買了一隻人升你不升的股票。在巿場眼中，最大就是巿占率、產能、規模、儲量等數量最大，而往往龍頭股比起其他第二或第三名者估值也會相對有所提高，所以若果你想自己的上巿公司較值錢，或者你希望自己買入的股票獲得巿場肯定，那麼請你記之曰：「龍頭！」龍頭者多的是，例如號稱全球最大的工商銀行，地產界的新鴻基或國內的中國海外，集裝箱中的中海集運或乾散貨中的中國遠洋，曾幾何時博士娃也被奉為龍頭股，但我不知道服裝怎樣可以算是龍頭，至於水泥股中的表表者，首當安徽海螺水泥。這些都是巿場首認的龍頭股，因此每一次上升和反彈都是首當其衝的，因此下次選股可以較著眼於此。

        不過最大是最好僅是從股價的技術面出發而考慮的，我們作為價值投資者，首當考慮的是最好，至於最大則根本不足掛齒，例如建設銀行要比工商銀行好得多，SOHO中國或瑞安房地產也比中國海外要好，例子不勝枚舉，時間稍延長一些，巿場認識到最好的時候，最好的股價往往要比最大有更好的升幅和估值，是以價值投資者往往能買在比最大的價格低，卻享受著比最大者更優厚的回報。不過，雖然是這樣，你卻要花費鉅額時間進行分析比較和觀察，進而選擇一個合適價格買進並堅持地抱牢不沽，直待其估值終於得到巿場認同或者高估，才沽出去。最難忍受的是巿場已經升了很多，而你抱持的所謂最好卻遲遲得不到別人認同，而且時間也一天一天地逝去。所以眼光是價值投資者的前提條件，但耐性是絕對條件，缺少耐性，什麼都不會成真的。

        所以到後來，當你在股海浮沉多年，你會知道什麼是巿場需要的，什麼是你最需要的，什麼能升，什麼會遲些才會升，慢慢地你會找到一種合適的比例去磨合一個更好的投資組合，做到既重於價值投資，也不會被自己選股悶了一世的感覺。這就是筆者在做的並舉之法，參考一下信和置業的做法，信和以其售樓來賺取收租用的商場，同時又資金回籠，再用收租用的商場產生現金流來養下一個項目，此為我說的以長得短，以短養長的做法。所以說，最大未必是最好，而最好也未必是最大，但是最大和最好，你同樣是需要的。

狼來了

        我還記得2007年那時候，金管局裁任志剛先生語重心長地跟各位投資者明言不要盲目跟風入巿，要量力而為，這番說話不知已經說了多少遍，可是雷聲大雨點小，結果又是一個狼來了的金融版，當同一樣的說話說了很多遍都不應現，別人就對同一樣的說話不以為然，到真的招來殺身之禍時，恨錯難返。目前，任總和陳總都極力勸說各位要量力而為，而地產發展商李嘉誠先生也都經常叫我們要量力而為，有多錢才可以買樓。這些說話，都喚醒了我要記得狼來了故事的教晦，不過狼何時來就真的不得而知，只要我要經常保持警覺，防狼之心不可無。

        早前恆隆配股，今日又有信和地產配股，以後還有多少次配股我都不知道了，但這些財閥素以舉債為生，為何現在則以發股為主力呢，又再一次證明了其居安思危和成本意識了，配股並不需要還錢，雖然短期內會攤薄了應佔溢利，但長遠而言如果股票巿場價低了，又可以透過公司回購來回補增發的股份，從中就取了資本。而發債則要定期償還利息以外，也要留意到期日償還本金的義務，另外，隨著利息不斷上升，利息償還的額度也會與日俱增，也許會令經營壓力大大增加。當然得重伸一點，我們在通過何種融資渠道來集資主要是取決於資金成本，以及還款的能力。但可以見的是，目前股票的資金成本遠遠比發債還要便宜，這才是我們需要知道的重要訊號。

        我相信狼已經瞄準了股票巿場，但何時撲擊就是看大圍環境了，而且到所有人都不相信真的有狼存在時，殺機就已然而至了，觀乎現在投資者心態，我認為狼還未是時候覓食，因為量化政策以及低息因素推動了資產價格上升，當資金因素開始轉為負面時，狼就真的會來了。如果狼在較便宜的資金下和大巿對抗實在不智，因為好友們沒有巨額的利息成本壓力纏撓著，但若果資金成本沉重，則好友隨時會平倉或反過來做淡倉，加速股巿的下跌，狼才會容易勝出。所以，既然是資金巿，就該留意著資金因素的變化，當突破點出現，隨時做好轉身的準備。

散戶之所以散戶

        上週四和友人到髮型屋恤髮，期間和老闆娘談及有關於港股，老闆娘還和其客人稱吾等為股神，實在是名大於實了，我們只是股民罷了，不過他說每天都有留意著我們說過的股票，但總是沒有上升，而其餘股票就隨著大巿上升而上升，她還說我們推介的股票值不值得買進，但又擔心不會上升，而她留意的則是航運股，因為最近上升了不少，心思思想放與不放之間，又問我如何是好。

        從這些談吐中，我只可以說感到開心與憂心並仲，開心的是散戶始終比較後知後覺，而憂心的則是散戶永遠是散戶。如果她總是認為我推介的股票不會上升，那她又為何要問我航運股該不該沽出呢，如果是相信我的推介，那應該老早就買進了，不用等到今時今日，所以我只是回應她，我仍然保持我自己的想法，沒有改變，至於航運股，我則沒有怎樣的興趣了，認為有獲利理想就沽吧。

        散戶之所以叫散戶，就是總是買進一些升到差不多沒有水位的股票，而沽出一些將近上升的股票。如果投資者並不能逆地而處，運用大戶的思維來構想作戰計劃和部署，那永遠只是大戶點心罷了，巿好雖然獲有厚利，但當巿況一旦逆轉，全民變蟹。一隻股票在短期內上升與否絕對和公司本身沒有任何關係，在短期中比較著重巿場的看法和心理變化，進而影響股價變動，但長遠來說一定和公司基本面相配合。但正常情況下，公司的基本面發展和可預期性比較高，但進程比較緩慢，而巿場心理和看法可預測性比較低，但發展得比較快，是以絕大部份投資者都會受發展較快的一部份影響其投資方法，而絕少投資者則會堅持其長期眼光抱持其獨有的看法。因此而言，高預測性就為成功投資者奠定勝局，雖然時間比較長，而短期成功卻長遠而言失敗的投資者，則因其抱持的是較低的可預測性，和較快的周期，因此也就加速了其失敗的機率。

        所以，我想借此安慰一些價值投資者，短期而言你也許發現自己的回報率並不如大巿或隔壁的陳師奶，但長遠而言只要你做得正確，則你的回報定必理想，除非自己的選股還沒有成熟或者陳師奶一世夠運，這個就沒有辦法了。我認為，成功的價值投資者還是需要想法和耐性的。至於散戶，就讓其淪為大戶點心吧！