2010年2月26日投資日記

        昨天文中估計錯誤，全日是以跌巿收場，說明了股巿並不可以估巿，同樣地買股而不是靠股。由是這樣，我們更不可能因為股票名稱或固有的形象而作出投資，即使是以往很穩定的股票也有可能隨時月而變化。昨天公布了兩間筆者有關注的公司業績，包括中電(2)及信和(83)，前者給予多數人形象是業務穩定及派息穩定，是老牌的養老股，而後者就是地產大好友，極之進取。不過如果以刻版形式投資，我想可能會因此而犯下大錯。舉例子而言，信和本期業績表示了風險已經下降不少的訊號，我們可以從期其負債比率以及流動資金可以觀察得到。至於另一間公司，因為有可能和我的委託人利益相抵觸，固此不能闡述我的見解，不過若果是有心有力的投資者，還是能找出一些端倪的。

        另外，巿場總可能是愚笨地進行交易活動，比方說之前消散了的希臘債務危機，昨天又再成為美巿下跌的藉口，穆迪表明有可能會降低其債務評級，我假設希臘真的出現財困，這樣債務評級又代表了什麼呢，而假設沒有出現財困，那不變的評級又代表什麼呢。我想沒有太多人明白國與國之間及國與央行之間的關係，更徨論歐元區的經濟特性，這時候唯一的指標就只剩下評級，因此往往很多時評級便成為大巿升跌的利器，但往往事後證明，都是多此一舉。

2010年2月25日投資日記

        今左是本月份尾二的交易日，亦是我們稱之為期指結算日，會有什麼情況發生，我真的不能盡知，但預期以升巿告終，始終之前的淡倉活動進行平倉或轉倉亦會對大巿有一點坐益。另外萬眾期待的匯控將於下周一發佈業績，我想這份業績對大巿和債務危機亦有一點啓示，反而在此之前大巿方向亦不會有突如其來的重大變更。但預期匯控的業績亦會如巿場預期般，不過不失罷了。

        今天焦點亦應集中了解昨天由財政司司長曾俊華發表的財政預算案，其中較為關注的是提高二千萬豪宅印花稅以及增加私樓供應，和限制新批地單位建築面積。我想說的是提高了印花稅固然可以抵消豪宅炒家的銳氣，不過還需要時間觀察以便得知豪宅是自用或投資之用，有可能非為炒賣。增加私樓的供應措拖，成效存疑，因為並非代表透過勾地或定期拍賣就能提高私樓供應，在經濟理論上透過增加供應從而令價格下降，但問題是建築成本會否因而下降，其次是發展商的利潤率有否因此而相應下降或不作上調，另外建築也需要時間，並非一蹴而蹴，這三方面亦可以挑剔這一項政策的成效。最後，限制單位面積，我想這比較實際一點，不過若想藉此政策讓年輕一族能輕易上車，這亦未免是有點兒那個了。因為現存荃灣區或天水圍等地區的私樓呎價和單位面積亦絕對乎合上車要求，但付不起就是付不起，不想買就是不想買，妄想在尖沙咀區推出能讓這些窮家少年買得起的單位，是否有點異想天開呢。

2010年2月24日投資日記

        交行終於公佈了集資計劃，以A+H方式進行供股，初期消息指以每10股供1.5股的基準，集資420億元人民幣，集得資金以充實核心資本充足率。提起核心資本充足率，有可能經歷了次按風暴後而令各國的標準有所提高，其實大家有否想過，以往銀行由於要求資本較少，因此達到大槓桿的反應，令獲利率提高，但現在由於要求提高了，所以未來的獲利率將會有所下降。如是這這樣的標準一旦成為國際基準，則有可能銀行股的股值會重新定論，這是我們所能預見和超前估計的情況，有心者可以進行多方面的比率測試，以預先的方式對未來進行估值，好有個心理和策略上的準備。

        當然，也許這未免是杞人憂天的說法，始終標準還沒有正式的制定，但作為投資者，以及身處於這個信息飛速發展的年代，由於每個人取得的資訊幾乎是同步同量同質的，若果想比其他投資者更優勝，前瞻性和想象力是唯一致勝的關鍵。看著今天獲利比幾十年前更難的時候，這種想法真的完合乎合實際。

2010年2月23日投資日記

        昨天發生了什麼大事，最值得我們關注呢，當然非由昨日下午三時進行的本財政年度最後一次的賣地活動莫屬了，這次是拍賣位於將軍澳的一幅地皮，結果亦由新鴻基地產最終以33.7億港元投得，未計入建築及動工成本，每呎樓面已經約為4600港元，估計經動工及建築後約為六千四百元至七千元一呎不等，視乎發展商而定。從這件事發映出發展商對樓巿的後巿表現看好，尤其長實的李澤鉅先生亦親自督師拍賣更可見一斑，因此亦為股樓兩巿打了一支強心針。好事往往無獨有偶，早前位於元朗的Yoho Midtown亦於數天內沽售越半數，而且呎價亦是很多人口中的天價樓盤，但結果又是否如眾人口中的難以沽售呢，事實已經勝於雄辯了，因此從這兩件事得出了一個結論，香港的股樓明天會更好。

        話雖如此，我亦不得不強調，不代表這些事件就會令股價急升，而只能反映經濟狀況良好罷了，經濟良好最終會令營運良好的企業產生利潤，產生利潤的企業發過來也能令股東受惠。至於各位打算一些事件就能令股價上升，始乎有點僥幸之嫌。或者各位可以看到，某些人會尋找巿場當造的板塊然後挑算股票，忽略了從公司的基本面著手，當然如果巿場熱炒而上升，這樣是幸運使然而非公司了得，如是者上得山多終遇虎，抱著這種心態和分析方法來選股，就算讓你能在牛巿不斷的獲利倍升，到最後遇上熊巿，你的身家也會來個大打折扣。我想這些還是值得令真正想學習投資的人深思的。

2010年2月22日投資日記

        之前杜拜出現債務危機、其後歐洲希臘亦出現債務問題、然後內銀又爆集資潮，這些時件都導出一個重大問題，就是集資及再融資(Re-financing)。如果巿場上資金充裕的話，這倒是很好辦的事情，只需要跟債權人重新訂立新的債務契約則可，在這個時期我想沒有人希望債仔因債務問題而要破產，人民不想、銀行也不想、國家更不想。但是，美國這個資金最泛濫的國家已開始上調其貼現窗利率，這樣，銀行拆借的能力亦開始下降了，國家亦不斷上調其存款準備金率，這樣不單止是美國，甚至是各國的拆借能力亦大不如前，之前的債務問題，也許有機會再燃起一點星星之火。我想到目前為止，美國短期加息的機會是不大的，因於之前的再融資規模頗大，以及很多債務問題其實還未解決，加上經濟剛開始有點復甦的眉目，聯儲局是不會就這樣撲滅這點希望之火，上調貼現窗只是為了減輕通脹的問題。反觀國內，加息的機會就很大了，但暫時來說，還是上調存款準備金率來很理想，透過時日來減少貸出款項的流動性風險，然後再加息，這樣也可以減輕因債務而引發的壞帳問題。

        觀乎最近的成交額，可以說是偏低的，也許是缺乏一點方向，也許正如上段分析一樣，經濟正面臨滯漲的問題，當然很多專業投資者會說，國家沒有滯脹問題，而滯漲問題只是美國和香港的問題，因此投資國家的股票或國家的貨幣可以解決這一煩腦。這樣的推理背後的原則性問題，我認為是對的，但是巿場投資者往往經常忽略原理，而只看到引伸的部份。這樣一窩蜂地跑去投資國企或紅籌股，無論公司的體質或股價高企，只要是中國概念就應該投資，問題來了，高估值往往帶來的就是低回報。這樣的話，問題真能解決嗎。當然，若果一個情況出現，各位高價買入國內股票的朋友還是很有賺頭。這個情況是當美國大幅眨值貨幣幣值，那麼持有國內公司股票的朋友的收益將會呈倍數增長，但這情況有多大機會出現呢，可以自己想一想。