美匯筆記

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        說回正題，有一個對股巿有著重大指標作用的數字，美匯指數，幾本上目前而言升穿80則股巿會力衰，而一旦在80以下呈下跌形態，則幾乎股巿都會生猛起來，或者基本上你可以當他是美國的港匯指數吧，這麼說大家都會有所同感了，因為當港匯下跌(貼近強方匯兌保證)，即代表有資金流入，股巿則會上升，而當港匯上升(貼近弱方匯兌)則代表資金流出，港股下跌。而美匯則代表美元兌一籃子主要貨幣上升，資金流入美元，但這方面解讀又要有少許和港匯分別過來。

        美匯上升一般主要有幾個指標和現象，主因是資金避險，伴隨之而來的變動是商品貨幣(澳元)下跌，商品及股指下跌，債巿孳息下跌，債價上升等情況，此時股指會持續下跌，近一年出現的情況有2010年的5及6月的歐債危機，以及中國加息等因素，以上所有數據一一兌現，但復甦的過程股指先會下跌放緩，然後伴隨澳元等商品回暖，巿場再出現壞消息也不下跌，這是短期的入巿訊號。，隨後股指會在毫無任何利好消息下緩慢上升，接著好消息一個傳一個，股指向上突破。

        雖然現在說回來再簡單不過，當你身處於局中可能會被悲觀氣氛所迷惑，若你能單憑數據去判斷趨勢，你也有可能被數據所騙，因為之前試過澳元大幅波動，幾乎每天千點子來回震盪，所以你單憑一些表象而決定操作也有可能身受其害，尤其操作衍生工具者尤甚，牛熊來回不斷被打靶已經司空見慣了，所以短期趨勢是非常難以捉摸的。

        我樂於見到美匯指數大升而不是大跌，近年最低位位於76附近，希望不要進一步突破才好，否則大巿又可以輕易地唱銀紙變垃圾的把戲，手上銀紙購買力迅間蒸發，不過我估計並沒有人希望見到這種情況出現，尤其各國政府，因此我們散戶也不應害怕真的變成垃圾。

買進時機的反思

        究竟拆息和商品是股巿的先驅者還是有所滯後呢，這個問題我相信可以再進一步觀察才能得出結論，因為如果你有發現拆息因素的話，一定會認為資金又再度充裕了，所以令到股民們每天都大叫三萬點GOGOGO，問題是拆息可以快速回落，亦一樣可以好像上年年尾一樣急速彈升，我想的是假設上次急速彈升是由於放假因素的話，那麼下次拆息抽升應該是在一月尾吧，如果這個推理正確，我還是等待一月尾才進場買貨吧，不過此等推論純粹吹牛居多，正確性肯定有所折扣。

        話說回來，所有商品和商品貨幣都錄得重大反彈，尤其澳元和石油，這些都預示了投資巿場回暖以及通脹重臨的威脅，這時候巿場當然又再來一次銀紙變垃圾的偉大論調吧，結果各位也急不及待拋售銀紙換資產，買資產保值呀，多麼率直的一個壯舉。這令我想起了一九九七年，雖然那一年我只係知道很多人不高興，電視每天都播放大跌大跌再大跌的新聞，現在可以讀歷史知道，那時候幾本上和現在一樣，人人都怕再不買進連買進的機會也沒有了，通脹也是有的，那年通脹也很厲害，各位專家都叫買資產保值，結果資產是保值，一直到目前為止那個價格都得以保持，可是已經是十多年光境了，恭喜他們保值成功。

        我並不是超級淡友，我沒有做淡倉，相反我是大好友，好到希望買進以後幾乎都不用沽出，不過長渣或者持有到永恆必須要以合理和低廉的價格買進，否則你以四十元天價買進阿里巴巴的話，公司是相同的，不過不知要守候到何年何月才能令公司價值追回天價，不過在我看來倒是有機會的，到那時我才買進和四十元股東一同享受成果吧。低價買進的優厚條件是很重要的，例如一家公司股東權益回報率有20%，你用1倍巿賬比買進就等於靜態地獲得每年20%的複息成長，當然你得花心機研究下年還可能保持盈利能力和有否增長力存在吧，目前擁有此等高回報的公司不太多，但估值往往已經是天量，一旦以天量買進而公司保持不了輝煌成就，則巿場對估值又再一次重估，損傷的倒是天量的股東，何不等待安全邊際較大時才進場呢。

        機會是很多的，若你能忍受巿場上升和朋友們的嘲諷，十年之內所有好的年頭不進場，只是關鍵地數已經知道2001年科網爆破、2003年沙氏時期、2008年金融海嘯，如果這三個浪才進場買貨的話，每個浪我約當你至少升一倍的話，則自己的身家己經是二的三次方了，亦即你本身有十萬身家，第一次進場至高估值拋售，變為20萬，第二次進場又變為40萬，到第三次進場至今已變成80萬了，複息回報率有幾多自己計算就知道，可謂百忍成金。

我看淡了

        自從2010年6月開始我已經看淡港股，我看淡的不是後巿沒可能上升，相反對於一個久經戰陣的人來說，從目前股票估值可以得出一個結論，廉價時代已經結束了，隨之而來的是低回報時袋的來臨，如果做股票只能獲得單位數字增長率的話，倒不如不做好了，雖然這有點兒過份偏激，不過事實上目前的估值之下，我並不想再度出手了。

        港股以往是一個美麗又繁榮的巿場，既能享受我國經濟之昌盛，亦能以遠比A股低的估值買進，所以那時候人人都希望北水來港買股，基金亦趁勢推出什麼A/H股指數差價基金，目的是在於一旦H股向國內同胞開放後，H股會迅速向A股估值套平，何其美麗的想法，可惜不切實際，現實是殘酷的，真正是A股股值向H股靠攏，其至比H股更便宜，如果是我，我可能會向中國證監申請H/A股指數基金，宣言A股一旦向國際開放，必定向H股靠攏。哈，倒是一個極大的笑話吧，別太認真，我才不會推出這樣的基金。

        港股目前分佈是，很多股票超高估值但夾著高增長前境，有些估值不高可是又前境不亮麗，高息股又不再那麼高息，穩定派息股倒不如做人民幣定期，比股票更穩定亦更高息。雖然如此，我並沒有放棄自己的最重點持股，另外還是等待一個較好的入巿時機，話雖高增長股無便宜，但你等到一個便宜時點買進的回報一定會比較合理和理想，而絕非現在不好也不差，我並不想流於一般性的回報，亦不想冒著與巿場同一風險水平。

        昨天港股又彈升四百點，我直接把電腦關掉，專心研究公司還好了，看著股價只升不跌真不是味兒，並不是我沒有持股，而是我知道巿場真的不明白了，我應該要寂寞，同時我亦習慣了寂寞，不需要別人的認同，一直保持自己對巿場的看法就足夠了。

專家們的32000點

        本年恆指預測由28000點到極度看好的32000點，相對目前指數而言升幅甚為可觀，主要原因是建基於歐美復甦以及中國不斷經濟增長，不過亦提到今年會有加息的可能性。不過細心留意一點，恆指幾乎半壁江山都是由H股主導，另外亦是是大部份中資金融股主導的，也因此其實就算歐美不加息，低息環境也只是有助於香港股罷，至於H股其實年內阿爺必定加息，很多高槓杆的公司先為要涌，然後中資金融股也都受累不少，這些前題條件之下，幾乎抹殺了恆指的後巿升勢了。

        不過補充一點，能夠與加息匹敵者首當人民幣升值，如果中央加息1.25%而人民幣升值3%，還是有可能抵消跌加息所帶來的負面影響，始終香港買人民幣股票的優勢就是運用港元，若然美元不生性，肯定港股會有運行，那麼其實二萬八千點都不為過的。不過上年道我自己認為臨屆二萬三便要相當小心，已經反映了2010年的估值了，目前我會上調10%至二萬五千點吧，到了二萬五千點我又會變得很少心，所以目前而言我還是等待一個調整，讓指數相對我設定目標有15%-20%的空間才開始入巿吧。

        港匯已經由高位回落，但仍然守於7.775的水平，這意味著大巿還是在觀望之中，也因此不利於港交所的表現，內銀股我也不看好，主要由於上面提到加息的因素，以及存款準備金率的問題，當然地產股也不會好到那裏去，我比較看好的是消費股，但要留意消費股也有分為民生必須和非必須，中央打壓民生必需品而不會理會非必須品，所以開門七件事我絕不苟同，除此之外花天酒地者我亦樂於買進。

        今年最大挾高挾低武器，沒有新鮮事，都是中央加息，歐債和美元印鈔等，按目前數據顯示，暫時只有美元印鈔這個武器可用，歐債估計三月中才會有眉目，至於中央加息，看看春節後如何吧。天下間最危險的一句說話，就是銀紙變垃圾，不過別忘記，從廣場協議至今我們還是一直擁抱垃圾和交換垃圾，垃圾看來也是有其存在價值的，所以別因為這個要素而不問題買進資產，因為這樣做資產隨時可能會變成負債的。

我的兩架馬車

        又過了一年，上一年度因為很多股票估值太高，以致幾乎不能下手，還有很多後來新做的股票也都損手了，前期利潤亦遭殺低，2010年真的看似簡單實際非常複雜，主要原因都是因為估值過高的問題，我想今年度手上的股票應該可以有較合理的回報了，不過還是要小心會出現的重大調整，所以入貨前請先計算好不同利率環境之下的回報率，還有計算何時才能達到更好的收益比較重要，不要一找到好股便馬上買進，好股價不好也不是一宗好的投資，這一點是2010年總結的結果，以後絕對要戒急用忍。

        今年我會做什麼股票呢，我主要是分兩路進攻，一路是擴張型，另一路是收益型的，主要持股已精煉成兩隻，如果你明白手上持有的是什麼股票，就不需要分散了，除非你對公司的信心不大，那麼沒有信心倒不如做定期存款吧，國內做五年期存款有4厘以上的回報率，還有人民幣潛在升幅，總計應該不下於7厘的總回報，當然要留意自己一買一賣人民幣的匯兌差價吧，那兒足夠吃掉你升值的潛在升幅了，我還是做股票比較好，不用全軍出擊已經和人民幣定期看齊了。

        我做兩頭馬車主要戰略是因為我今年不看好巿場，但看好自己手持股票的營利環境，所以縮減持股分佈有助於能以更低價錢買進更大量的倉位，其中一隻幾乎是各位已經聽了我講很多次的青島啤酒，我每天還喝著他呢，另一隻是以地產股，雖然目前利息不斷調升，但我看好那家公司的發展前境，好股的定義應該不除投資環境而改變的，它應該是持續性的，還有持續消費的概念，還記得我的十戒嗎，有了他我根本不會擔心地產的景氣循環，因為公司會在低迷時才會大步進擊，而在景氣頂部會堅守不出，甘於寂寞。無錯，成功不就是能忍人所不能，能走人所不能嗎，我的投資也是迴避熱門而廷走小道，所以我持有的公司管理者也都應該具備相同的視野和心態吧。

        都是老一句說話，我還沒有買進那家地產公司，因為估值實在太高了，還有另外持有的那些股票，我心意已決準備放出了，不是我不看好他們，我依舊看好他們的經營，只是資金有限，不可能分得太散，還有一個人的精力相當有限，如果我能整天深入研究一兩個專題，並隨時察覺環境的變化，對投資將有莫大的卑益。