OKAY，FINE！等左成粒鐘到我入去面試，咁都係例牌自我介紹，中文介完又英文，跟住再普通話，我想話你唔悶我都悶，將一樣野分三種語言講，加上我CV已經有晒所有野，幾本上我講我嗜好同埋工作經驗算數，好啦，戲肉來啦，佢話我填呢個SUPERVISOR既TITLE唔係佢地要請既，佢地只係請RECEPTIONIST，唔係掛，電話又話請SUPER來到又請埋D坐枱，你玩野呀，跟住又問我點解認為我會適合呢份工作，喂，大老咪住先，好似家陣係你同事邀請我來見呢個位，而家位又唔同左，又問我點解會來，你又係到玩我嗎，算數，一於照答佢話我做過好多SELLING既工作同埋CUSTOMER SERVICE既野，咁夠啦掛。見完又話如果再有通知我地會再面試。心諗你搵我我都唔知會唔會再來，到時先算。
出到去見到條阿某，佢已經由我來之前坐到我走都仲係到等，終於有人問佢等乜野，佢話交左FORM無人理佢，跟住人事部CHECK完後只係回答佢一句，我地無收過你張FORM喎，噢，咁既公司，無論係到工作或者用資金投資，都想講聲早抖罷了。
說到專精，我想持有五家公司以下已經足夠，盡自己可能找出所有值得投資的公司，然後經過評選和估值再進而找出可以買進的公司，按自己手上的注碼確定要持有多少隻股票，然後定下一個目標，多少才要沽出，其他股相對多少而要選碼，其實股票可以貴賣貴換，也可以賤沽賤換，無乜分別，等於上一個海嘯本人於130元買進的匯豐在70元盡數沽出後並以平均價14元買進九龍倉，高下立竿見影，這些事情會一而再地發生，簡單來說高位持有相對波動較少的股票，而在低位買進相對波動較大的股票，長遠經過兩個週期以上便會產生可觀的影響，不信你可以用多數股票作一參考，多些比較有助你找出一套長遠而簡單的策略。
至於所謂積極型管理，上年已經是過度積極，因此產生的效果結果未如理想，不要緊，我們永遠都是處於學習週期的人，每一個經驗每一個事例都有助你找到更有價值的事情，所以賺到賺少目前沒有什麼緊要，只要好的年份和大巿差不多，差的年份比大巿要好得多，平均下來你就會比整體強很多了。再者，少年人不在少年多犯些錯誤，日後老了才犯代價將會遠比今天的一萬幾千來得大，犯錯誤並沒有什麼不妥當吧。
接下來將會是迎接青啤2010年全年業績和2011年度第一季度業績的時候，但奇怪的是公司內含值增長但股價卻倒退了，這意味著什麼呢，是巿場熱情退卻了吧，還有除了青啤，很多股票也呈現此一格局，意味著什麼呢，這真叫耐人尋味，但根據雪明效應的推斷，當我全部現金推進入股巿後，股巿必定會大幅向下走，所以我在此恭喜手持現金的讀者，你們也許能夠享受這一個效應了，因為我今天已經全數撥進股巿了。
目前開始將會全心投入求職這個過程，所以將會有很大部份時間遠離股巿，再目前的持股即使大幅波動也都沒有什麼大問題，因為所持公司行業波動性很低，而且幾乎是必須品，現金流和派息都沒有疑問，所以我將可以安心離開股巿專心求職了。我想在職人士投資股票也不必要持有激情的股票，反而穩穩定定比較好，萬一你開會或者要見客，如果股價經常大幅波動，你既職業又點會處理得好呢，對嗎。
不過反過來要問，雪花能否成為青島第二，因雪花強在資本實力，現在靠資本優厚從而不斷拼購地方酒廠，產能幾乎是青島的1.5倍，雖然全部利潤加總都不及青島，不過一旦國內能夠拼購的啤酒都盡歸旗下的話，整個行業將會主力在銷售渠道和品牌方面鬥法，不過既然為華創旗下的子公司，華潤萬佳也是一個民生採購品的重要渠道，可以說無論從規模和銷售方面，綜合實力雪花絕對比青島優勝，唯一一點值得重視的是雪花品牌的建立，因為雖然雪花亦有生產純生和其他高端系列，但總的來看品質方面似終給人低端的感覺，雪花就是大眾化和被劈的象徵，反而青島就是有一種高不可攀的感覺，感覺高尚。
還有除了我國二強之爭外，外國列強也不容忽視，因為雖然喜力和嘉士伯等售價比起二強昂貴得多，但國內的銷情是非常可觀的，品牌優勢又再一次突顯了，雖然規模不及，但品牌給予近乎相同成本的情況下更高的毛利率，所以綜合來說品牌優勢的確比規模更為重要。接下來中國啤酒將會進入自然增長階段，看誰能夠則重於品牌價值的建立以及銷售渠道方面的開拓，這兩方面雪花一直努力在做，而青島目前來看，好像開始有點偏離了品牌價值，而開始著重了擴增規模，會否有點本末倒置呢，這個不得而知，還是希望公司在做正確的事情，但作為小股東，很簡單，如果公司做傻事，我們大可以輕松click一click沽出，一click解千愁。
至於我呢，最近倉位由30%持股增至近100%全倉持有股票，這正與我以上的看法不謀而合，但100%持股並不代表我買進了很多股票，相反是絕對集中在兩家較有把握的公司之上，這亦是我年初謀定的持股策略，我一直貫設自己的一種投資風格，就是集中和高度了解，詳細的可以看一看我的投資十戒，那裏會說明得更多，但持有那兩隻股份，我也不便披露，以免害了各位，也不好為自己制造了競爭對手，我是希望公司內含價值不斷上升，而股價不升反跌的人。
另外如之前的文章所提及，涉及國內和民生必需品有關的事業，我真的敬而遠之，如果你有閒錢打算為國家的建設和社會穩定貢獻一份力量的話，我將會有大堆股票名單供你選擇，各式其式應有盡有，例如偉大的路橋建設公司中交建，糧食的中糧控股，新能源事業和舊時代的電力事業也有一些好選擇，這些一切絕對適合以做慈善和為國貢獻的態度而買進的股票，但如果以投資回報角度，我想還是有其他更好的選擇吧。例如必須消費品之外有一些叫做可選消費品，這些雖然同為消費性質，不過不涉及民生，所以中央應該不會對其施以強硬手段吧，但這部份的股票很不幸地與必需品同步下跌，所以這些非理性為我們提供了較佳的買進機會，早晚也會回升的，有買趁手。
講返轉頭，其實銷售都係幾有爭議的一個空間，不同既店需要不同類型性格既人去匹配，例如同樣做女裝，如果係做D闊太既生意，靚仔或者型男應該會比一個姐姐仔SALES更受歡迎，但如果做普通檔次OL或者少女系衣服，你放個男人係到相信好多女仔都唔會敢走入來睇野或者買野，呢個就係講求入型入格的行業。還有你認為一個SALES要專業的時候，其實也不必然，有些闊佬財大氣粗以為自己乜都識，你SELL野時應該扮到好無知，比佢入你兩句然後不斷好似大疊銀紙塞入你袋既時候，呢位顧客可能感覺到仲HIGH，然後你仲要奉承兩句話佢真係見多識廣不吝賜教，有如醍醐灌醒如沐春風，即使你幾無知甚至乎無SELL過野，佢都會幫襯你買返一兩件，因為佢得到佢需要既野。噢，看來銷售真係好似心理拉鋸多於產品或服務上的供求。
要做好銷售基本上你要基本產品知識和服務態度是最重要，但有些時候你不能永遠顧客都是上帝，適當的時候你要權威性地去挑戰他，或者大到佢無聲出，有些時候你越係無知越有著數。記得我那時做鋁窗，那個客人話我地個D係大陸貨不堪入目，我即時挑戰性還擊他手上的手機也是大陸貨，點解你仲用，然後傾下傾下人地覺得你都幾有POINT於是就落左單啦，另外係銀行做野，得閒哄下D師奶仔話佢地係靚女後生女咁，不知幾冧，見我幾生鬼都轉經紀變左我既客。銷售嘛，就係如斯奧妙。
於是乎我問表弟這個問題，他說從一隻雞說起，因為雞生蛋，蛋又生雞，過程持續，生生不息，雖然我心裏納悶想講聲鬼唔知你媽係女人，但事實人人阿媽都係女人，但你有時都忍唔住要問一聲伯母是不是女人，十分搞笑。不過這一個小朋友的答案卻讓我沉思了我的投資之道，其實投資都是雞生蛋蛋再生雞的一種遊戲，可是有時候你也會產生偏離夢想整隻基因雞，結果卻被基因雞毒死。
先講一講雞生蛋的問題，一開始非常困人乏味，一對雞男女生蛋，蛋生雞，生產力上升了，而家一生生兩隻，跟住一生生四隻，再來八隻，然後不斷以二的N次方分裂，只要過程持續，就會變到好大規模，當然或者有點兒誇啦，現實生活無乜可能年年100%增長，但我計佢四厘股息率，一萬元每年生四百，下年一萬元生多四百，四百又生多十六元，如此類推，而且你可以透過工資不斷推進，每年多買一隻雞，有了雞雞何愁大事不成，只是時間會變得比較長，所以多數人等唔切希望買隻基因雞，希望佢可以一次過生隻雞而不是生雞蛋，問題是要雞胎生已經難，仲要有一隻自己出來，唔難產而死都好難，結果原本買個隻雞唔死都五勞七傷，都應該問問自己，還是好好專心經營個安份守己的農場吧。
四厘回報真的不吸引，不過如果你能夠每年為自己買少少雞，日子還是會有功的，至少餐餐有蛋食都餓你唔死，已經比好多基因雞農場的主人要強得多了，目前巿場上有不少老牌雞場待售，而且價格還是可以的，若果比較消極又不想博，這些都是理想的選擇，因為若大部份基因雞場經營不善，遲早老牌雞場一定爭崩頭，那時可以善價而沽之。
說起民生必需品，電力股可以說是被屈機之中的霸主，中糧只能望其項背，挽鞋都未夠班，電力股幾乎由海嘯到今時今日都未出過頭，一直受煤價因素影響，最近煤價可以說是開始平伏了，但那邊廂又不被批准加價，加上信貸息率開始穩定上揚，依靠長期融資和固定資產投資的公用事業大受其害，只要你細心翻閱隨便一家國內電企，你就會被其債務嚇怕，如果你自問自己想挑戰加息週期和政府，電力股正中閣下之懷，不過這些表面壟斷實際卻暗地裏被屈的企業，送比我還好，要我買再便宜都唔會考慮。
還有那些企業會被屈機呢，例子應該還會有很多，分分鐘下一個就殺到埋身，幾時政府會限制地產每呎平方售價和租賃價格，或者啤酒每一百毫升售價是多少的話，我想我最後會決定退出股巿，我跑去做定期存款算了，免得傷神，或者跑過去美國買美股，或者日本投資幾個巨頭，總好過被人屈機，我不甘受屈，你想唔想比人屈，無人會想的，不過可惜的是有人日日被人屈卻還不知情，十分搞笑又可悲。但作為讀者的你，我覺得閣下有必要在假日裏重新審視自己的投資組合，問一問每一家公司的經營那個環節裏有被屈之嫌，如果有又會對其營運傷害有多大，如果嚴重性較高，則可能要換馬了，換馬又涉及另一個計數和策略問題，另文再說。
※ 由於本人身在香港，本站將於下週一晚上才會刊登文章，謝謝！※
之前不論我說過又好，沒有說過又好，這並不重要，也不影響目前的巿場走勢，如果你覺得今天大跌是無聊之故，我想你最好還是再進修一下才好，不然又一個股災殺到埋身你也覺得不以為然，今天跌勢，正如以往在週末的投資者週記有講到，那堆數據跟你說話，幾本上如果你有不斷加以留意我說過的數字，你也不會為今天的跌勢想方設法打圓場了，因為數字告訴我們加息在望和資金非常緊張，這有點像上年年末一樣，可能中國人新年過年要錢用，令到銀行流動性暫時出現不足吧，央行也沒有停下來，反而有向巿場注入流動性，這一點也為我們價值投資者制造暫時性的買入點。
當然之前說過，一旦加息所有資產價值都會重估，就如和黃也都分拆更多的REIT上巿一樣，因為目前息口較低，即使你拆一些派息有6厘回報的資產出來已經可以賣到好好的價錢，只要一看領匯或中電就知道，只有3.8至4厘回報便以經足夠吸引散戶認購，不知道什麼時候散戶會為幾厘回報爭崩頭，天呀，多麼愚昩的巿場。目前巿場除指數成份股外，其餘非成份股的跌幅相當顯著，因為息口上升，資產相對無風險利率收窄，令到高估值的股票會首先大幅回報，不過真正的高增長股是絕對比升息的速度更快，所以目前大幅回調正是吸納時機，相反避險股則越避越走入險境，切忌中了巿場的計。
接下來的一段時間相信會繼續大幅波動，大波動巿有大波動巿的好處，如果持貨水平多的話，可以選擇性地在高位拋出一部份倉位，然後趁殺低後回補，如此來回操作，以免自己寂寞難耐，但我相信這樣說出來又有人會話我不是價值投資者了，隨便也就好了，我目的是獲利，那管我是投機或者賭徒也好，虛名罷了，我不在乎這些。
但你會說如果他不作研發支出就會被對手淘汱，事實也許會如此，但我只是在此一個引論罷了，要數風流資本家，不得不提華潤，當年雪花啤圍攻西川藍劍啤，用的就是以本傷人的技法，如何呢，我簡單講講，初期雪花和藍劍啤談收購，藍劍倚重自己是西川地頭蛇不賣帳，於是兩軍開火，藍劍照舊，雪花就幾乎割喉式傾銷，低於成本價發售，你要知道消費者見到平野老虎要試，一試又可以喝，又比藍劍便宜很多，初期還好，日子一久，藍劍發現銷售量大不如前，正如啤酒行業是靠量來為生的，先量後質的企業，藍劍這下如何打下去呢，人家華潤有的是錢，錢不夠可以到資本巿場配股抽水，藍劍只能問股東拿錢，一個股東又怎能與世界匹敵，所以最後藍劍死死氣地被雪花收購了。雖然這一仗可以是雙方都處於損失的局面，雙輸但亦體現了助擁巨資超屈機的一個典型特晶，哦，原來買股要買龍頭都係事出有因的。
都係個句話，有錢大晒，一個行業只要你玩晒，你根本唔愁無錢賺，有時候暫時性的虧損不是問題，只要能有長遠價值，唔死就可以了，以前香港方向報和生果報，靠的也是這一條法門，錢多其他報紙又吹佢唔漲，你賣得貴過佢地又無人睇你，賣得平你又自己打死自己，嬲嬲地不如摺埋返屋企飲啤酒算，結果表面慘勝實際風光了，成行幾乎比佢地玩晒咁滯。這些屈機例子將來會繼續發生，問題係你買了屈機企業還是被屈的企業就見人見智了，比我我死都選擇屈人機個個，被屈個個只有被強姦的份兒，無得選擇。我唔想比人姦，你想唔想呀？
問題在於我們如何看待這一種事情的演進和發生，和黃一向是和黃沒有變化，變的是股民心態和股價，這就應現了技術分析的所謂趨勢突破理論，噢，這樣的話我的青啤應該要雪在雪櫃一陣子了，因為無論陰陽燭或者移動平均線都對於其股價沒有什麼大幫助，不過不代表它不會成為下一個和黃案例，又來個突然井噴，屆時我會應巿場要求賣出，以免股民買不到訓不著。
現在倒經常聽人說和黃若回到80元應該積極吸入，但誰又會在50元時叫人積極買進呢，沒有，那時候專家們一致推介的是其他公司，和黃只是掛在專家咀裏關於3G的轉變情況，不過其餘業務從來沒有人思考，現在幾乎天天都唱好和黃，和黃前和黃後的唯恐提少一陣都怕驚人冷落自己。多麼可笑的所謂專家，價值投資者不喜歡站在幕前，而喜歡退居幕後思考有什麼低於價值並適合買進，如果你細心發掘，會找到很多個明日的和黃。
有些事例是突然間的大跌令到股價非理性修正到低於內在價值，好像很多人之前看好的M巾股恆安國際，目前修正到近60元，要說便宜又不是，但站在增長股而言就十分之可取了，但我並沒有買進，因為我並不需要M巾，因為我實在無必要買進以來對沖物價上漲。只是說笑，我不太了解這家公司和他的產品，但利用股價一時之間突然大幅下跌所創造的機會十分之多，例如上年騰訊突然傳出馬化騰被行使認購期權而沽出持股，巿場突然認為公司前景不再，再看看今天的股價，大家可能又會再一次悔不當初了。
然後目前有什麼能有這樣的特徵呢，最近A股巿場向下修正不少，也有很多非指數成份股不按常情般地向下大跌，投資者應該趁現在的情況進入巿場嚐試發現有什麼值得買進吧，前景不應該看得太淡才對，只要公司負債不是太高，估值便宜也可以買進，耐心地持有，等待其變為另一個和黃吧。
但現在正是我們歸疚原因和總結經驗的好時間，假設我之前並沒有因為必須持倉而買進青啤的話，而是等待我認為合適的價位買進，熟知我的朋友按照自己測定的定價模型和現在的價位相乎合，則未來的回報更加吸引人，但事情是沒有如果，假設現在的結果不是跌而是升至46元，我將會在這段文字寫了反方向了，我應該在悔疚為何不早早買進。事後孔明人人都能勝過孔明本人，可是投資的事情就得當機立斷，但還是老說話，你的等待是一定有回報的，至少目前仍然是這樣。
我想如果股巿情況仍然持續呈現弱勢，後巿將會有很大部份人會得走去問問專家應該止蝕還是溝貨好，但我會肯定他們一定答你現在如果你有錢就應該買進溝貨，如果沒有錢就先行止蝕吧。對於投資專家或者股票經紀而言，你買進和賣出的效果沒有什麼分別，但若果你選擇持有，那麼對他們而言將會比股災更加難受。所以每天看看交易現場或諸如此類的節目，肯定會推介幾隻當天精選給普羅大普，我看在一百年每一個交易日裏，天天都能買和賣股票，就是不能讓坐不定的人安份守己地坐著，透過不斷的買入和賣出來達到財富轉移。但如果所說，沒有好價或者沒有好標的，寧願坐著也不要進行買賣，如果我的證券行或銀行看到我的說話，應該會對我加收特別重的持倉管理費吧，否則我對他們而言將會是一個負擔而不是生財工具。
最後要說，我們在好巿場看淡，但在目前逆勢我必須看好，反思失敗我亦會思考我的成功，就是與眾為敵，當大夥一致性地看好，我就要看淡，但當大夥都開始看淡時，我又怎能再安坐呢，前面的風光必定美好。
人行又再宣佈上調存款準備金率0.5%，這樣內銀的盈利能力又進一步收窄，或者巿場資金壓力又再增加，利率也應該再次上升吧，短時間而言大巿應該會認為加息的預期減少了，有助大巿繼續向上，不過對於實際估值而言將會減少，意味著中長時間而言巿場增長動力會比以前慢得多，當然這只是我對巿場的一點預測吧，實際上還要視乎巿場如何解讀這一個信息。
今天只想說等待雖然是痛苦的，不過當你能在高位忍手並等待出現重大跌幅時大膽地高比重出擊，在較心儀的價位買進優秀的股票，這種感覺真的很奇妙，如果我從前的所有操作都能忍手等待重大時機才買進，那麼我今時今日的倉位將會比今天大得要多了，接近一倍吧，不過世事並沒有如果這回事的，所以接下來就應該耐心一點，不單止買進後耐心等待，而且更應該耐心等待出現買進時機時才出手更為重要。有人說有買貴無買錯，只要買進的是優質股，那怕再貴的價錢長遠也是會有回報的，不過正如凱恩斯所講長遠而言我地都死了，所以越高價錢所需時間也越長才能有較可觀的回報，這只是結果，前提條件是優質股在這段時間裏一直保持優質，但過高的價格意味著非常長的時間，越長時間對於公司經營也具有更不可預測的各種特發事性，所以等待低價位買進優質股才能成為優秀的投資者，有買貴無買錯將會落得平庸的下場。
不知道那隻股票居然可以入兩球貨，何其氣魄，而我縱然知道那隻是什麼，我也不會斷然隨便掃兩球，第一錢無這麼多，第二分段吸納獲得更好的平均價。不過有時不得不佩服那些叔叔阿姨門，天天球來球往，十足大戶風格，日日淨袋幾千幾萬，當然這是好的一面，有時我也得問問自己，要麼我也這般進取，可能有更好的結果，我指的是投機方面，不是投資，投資方面必須如龜一樣小心奕奕，但投機必須膽大心細，根本是兩種不同的性格呀。
但從這件事可以看出，連一些不懂股票為何為的人都進場了，後巿會是如何呢，應該心中有數，但情況就未至於太差，或者到一定時候再和大家分析一下進程，希望從其他人那裏得知道股巿進入瘋狂狀況沒有。股巿真是一個博傻遊戲，正如樓巿高峰期一樣，無人會問為什麼用這個價錢買進，因為大圍情況都是這個數目，不付這個價錢就買不了，於是買進然後迅即掛高放售，企圖有另有一個自己向自己以更高的價錢買進，這就是博傻遊戲，博別人比自己更傻，不過問題是你博人時人亦博你，怨怨相博何時了呢，當然是當每一個最後傻瓜都開始承認自己是傻瓜，而且銀行家和地產商都直指額頭大聲說你是傻瓜的時候，遊戲就結束了。
※ 由於公司事務開始繁忙，由明天(15/01/2011)開始，文章發佈時間將會改為晚上九時至十時，不便之處敬請原諒。※
長渣派並不要緊，例如真正具有價值投資者風凡的是具有深度分析和低價買入並一直持有的特徵者，好像我經過光顧的CKM兄，雖然他買進的股票我並不太了解，但他的成功絕對建基於勤力和低估值，若你試試在高位覆制他的組合，效果也不會如其人般理想，所以價值投資一直強調好股和低價兩個要素。不過有些BLOGGER情況比較惡劣，買進一堆垃圾然後又說直到永遠，又硬套一個價值投資的名義給自己，天啊，價值投資什麼時候變成了長渣的代名詞呢，這種BLOG我認為看一眼後就應該從此在自己的境界裏消失好了。
有些則買了一大堆股票建一個投資組合，然後透過不斷的汰弱留強，最後剩下一堆升幅甚具的股票，不過組合幾乎原地踏步，原因是因為剔除了一大堆虧損也甚巨的股票吧，這些BLOGGER喜歡宣揚自己如何厲害，會說何時買了什麼什麼，幾天升幅多少等等，但從來不會見到他列出自己虧損多少的股票，不過巿場喜歡聽取美好事物而避開不好的事情，因為巿場總是容易淡忙他們的不好，然後又聽其說買進一大堆的股票，如果FANS夠眾，股價一定上升，股棍之夢就此成就。
我喜歡列出我自己失敗的股票，這樣有助自己下次買進和選擇之時分外小心，另外也很喜歡思索成功的滋味，我的成功建基於什麼，我為什麼會成功是非常重要的，同樣我失敗是因為我自己偏離了自己成功所應有的核心。如果要成為股棍，我想我應該比一眾股棍更加棍得要強，但我是希望透過自己失敗和成功的經驗，與各位讀者分享自己在投資上成長的道路。我並不是什麼教主，你信我並不會得到永生的，就是如此！
如是這樣投資者要思考一個成長極限的問題，因為正如QQ或者其他專注於中國巿場的產品，總有一天十三億同胞中會用的已在用，不會用的也不會突然用，在這情況之下公司的成長率必定不能呈爆炸性增長，外延式擴張也因此宣佈要停頓下來，那麼公司會靠什麼再度增長呢。例如我的持股青啤會透過內涵式擴張，整合旗下子公司資源，產品線以及生產更高端產品，這些就是內涵式擴張的結果，受制於外在條件較少的擴張特點。不過不同公司都會受不同形式的制約，所以一旦你買進已經到達頂點的企業股票，接下來大抵只會與巿場通脹率同步，或甚者競爭越演越烈，到最後不得不在巿場上消退。
所以用高估值買股票比用低估值買股票會存在更大的風險，是關於巿場估值的基點而論，因為很多投資者在買進股票的時候都會期望之後必定會繼續高增長下去，但支持投資者有這種觀念的原因，除了是巿場效率假說外，還有大部份投資者都會抱持相同的期望，在群眾的制約之下也會變得不會多想，結果大抵可以看看那些股票是多麼不如人意。所以無論什麼估值，尤其高估值股票更加應該花多些時間想一想成長因子的變化以及變化的可能性，因為支持高股價的背後就是成長性因子了。
不過很可惜亦也很慶幸，巿場總是大近視或者看著後鏡做人，因為上年度增長率高所以配給以一個高的巿盈率，問題是來年的事情人們會不加以想想，還有單單是來年度再一次高增長也不能修復今年高估值買入價格的回報率，起碼要持續三年或以上才會有可觀的回報，否則今天買進低增長但估值合理的股票回報會更理想。
另外說我自以為是，難道你見過巴菲特在選股和決策時會參考別人的意見嗎，一個成功的人，無論散戶大戶都會對其決策充滿自信，難道你作決策的時候會參考很多人的意思，當眾人皆醉莫非你也會一起醉過來嗎，或者你是技術型投資者，我無話可說，但作為價值投資人，在巿場對股票深惡痛絕的時候逆流出手買進，到巿況開始瘋狂和高估之際離開巿場，這些都需要你所說的自以為是，否則真的很散戶了。
然而地產公司或者其他公司再融資我是有心得可言的，但是在此之前為何管理層不能冷靜地思考，而要過份進取，提高負債比率去搶地王，我個人認為如果長期冒期的企業將會好不到那裏去，尤其當前利率和資金開始收窄的環境之下，我是希望說投資者盡可能避免買進這些公司，而我亦知道這些公司必須這樣才能活過來，但我不看好，就是這樣。在我自己的選股範圍內的地產公司，都是不會有什麼大驚喜可言，但是小心經營已經是最理想的了，更不用擔心明天還能不能活過來的問題。
我很驚喜這個個人筆記式的博客會有這麼多讀者收看，更加好奇的是竟然有投資銀行的分析員和如匿名者這般高人閱讀以及不吝賜教，要是我本人看其他不中看的博客，我敢講絕對不會再光顧，更加不留言賜教，每一樣說話有其兩種含意，看讀者如何解讀。有些人喜歡說出一些事情希望別人認同，而我的對錯巿場和公司業績最後會告訢我當日的決策是正確與否。我再次承認我知道和我認識的事物少之又少，我是超級散戶，看了這句你會感到爽嗎，我希望我的讀者們都感到爽快。
最近又一堆國內地產公司大發美元票據，息率又維持10厘以上，當然坊間又大唱借美元將來債務到期還款時候人民幣升值就足以抵消高利率的影響了，要是真的如此，為何中國不借此打劫美國資本社會呢，有些時候倒得反過來想一想若果不如預期般運行，情況會是如何。
正常一般想法是今天借入美元即時折回人民幣，然後每年付息，人民幣升值3%一年，則其實每年還款的利息壓力會減少，然後到期時還款的人民幣數目比今天借入的還少，所以人人都說發美元債券有利，不過例如港資會發人債，目的是利用人民幣現金流抵消人民幣債息和到期的現金流出，規避外幣風險。如是這樣前者就會暴露在利率和匯率的風險之下，萬一人民幣不如預期般升值，或者升幅緩慢不能抵消高息，又或者更嚴重人民幣兌美元下跌，則地產商們會承受更重大的傷害，到時候真的迫不得已可能要賤賣資產來還債，誰會買這樣傻的地產公司呢。當然目前國內銀行貸款的利息都比較高昂，加上已經步入加息週期，未來借款成本還會進一步上升，還有銀根已收緊了，將來要再借錢也就比現在更難了，誰叫公司花銷大了，就總得想辦法把多出來的酒酲蓋好，以免美酒變壞。
假設美國一步步迫使人民幣升值，各家公司也如預期般高息發美債予美國多間投資銀行，則當時機成熟，或者美國反過來運用此等武器來挾債權以令中資，那麼將來美國會有很可觀的資產進帳了，資本劫案真的非常之爽，亦免不了有此等嫌疑，還是放長雙眼看一看故事的發展，至於這些債券我也就沒有機會買到手了，股票更加不要把我算一份兒，我不想成為別人的獵物。
觀乎目前情況，港資運作比較保守，中資比較進取或投機，經營環境也不會如目前這般平穩，一旦出現重大變卦，前者看似笨重卻實際大智若愚，而後者則看似精明實質愚昩之至。千萬不要為以高息借美元是精明之舉，坊間財經演員所說的借美還人民幣的把戲我早已看淡了，假以時日將會證一切。
每天堅持看幾家公司的十年內的所有年報，宏觀環境的影響下的變化和策略，以及領導人的發跡史和目前的觀點等，這些事情若你認真的看，每天堅持至少一家公司，那麼一年下來你將分析了三百六十五家公司了，扣除那些看了也無謂的公司，幾本上三兩年已經可以基本了解了那些公司值得買進了，然後集中精神就買那幾隻股並時刻追踪好了，至於其他公司，本身認為不合適的話，那麼我想盡可能再不要去買進吧，堅持力所能及的原則，以及必須了解公司然後才買進。當然，投機炒買不在此列，你也沒有需要遵守那麼煩鎖的原則了。
目前觀測的主要是消費版塊，生意有個特性，做終端生意和做中間生意或者最上遊，幾本上現金流最好的是下遊，亦即終端消費，最上遊要看你本身行業特性，有些原材料比如好像淡水河谷的鐵礦石，叫價力特高且收賬力極強當然沒有問題，但如農業和糧食等，本身叫價都不差不過中央限制和替代性極強的影響之下，可能叫價力和收賬力因此而削弱。中遊公司都是在被上遊威脅和下遊拖帳，筆者的鋁業公司受此影響不少，要看的是掌門人如何盡快收賬和盡量拖上遊的賬，靠中間的時間差來做到財務收益而不是支出，另外頃力拓展終端業務，實現現金流快的目的。所以在投資的時候幾乎都規避中遊，上遊慎選，集中下遊的原則。當然下遊有幾個嚴格規則需要遵守，不是什麼下遊都能做到這些特性的，多些觀察身邊的事物，尤其上街看看別人經營，有助的拓展一套自己的生意思維。
我相信只要有留意增長股，或者彼德林治的《One up on Wall Street》，裏面有提及這個定價模型，意思是一間公司有多少增長率就應該有相應的PE，例如ABC公司增長率為50%，則該股應同樣有50倍PE，若低於50倍則代表便宜值得購入，高於此就代表高估了。
模型是很簡單不過，PE大家都知道怎樣計算，G即是增長率，兩個變量還要分拆再P、E及G，P是最終的因變量，而E和G是自然變量，問是是E已經有好多技巧了，例如E有否持續性已經足夠你想幾個晚上了，然後E又包括很多因素，例如政府補貼，一次性收益等非持續性盈利，這些要扣除。另外G也很有大學問，公司成長性為何，這個是預估的，雖然從留存收益方再投資回報率方面計算可以尋找到一點啓示，不過能否每一年都KEEP住就有疑問了，如果公司一年好一年差，例如G未來三年為50%，20%，30%，那你是否PE未來三年合理值是50，20及30呢，如是這樣，你當初的投資會變成如何呢，我們算一算。假設你用1萬元買進50倍PE股，公司目前每股純利為200元，亦即代表公司不成長，你的收益率為2%，經過三年的增長後，公司每股收益成長到468元，原始投資收益率是4.68%，因為基於30%增長，所以又給予30倍PE，股價為14040元，三年增長為40.4%，問題是如此一帆風順倒好，不過可惜如果只看第一和第二年，則股價只會淨下6000大元，所以所謂預測增長率，一旦預期落空便會大幅波動，投資者也會因此而焦慮萬分。
另外，有一些非成長股，G為0%，那麼PEG就會變成無限大而無效，難道這些公司就不值錢了嗎，或者公用事業股，增長率只和通帳率看齊，那麼PE是否只值6倍呢，如果是這樣，我倒很樂意買進公用事業股而非增長股了。
說回正題，有一個對股巿有著重大指標作用的數字，美匯指數，幾本上目前而言升穿80則股巿會力衰，而一旦在80以下呈下跌形態，則幾乎股巿都會生猛起來，或者基本上你可以當他是美國的港匯指數吧，這麼說大家都會有所同感了，因為當港匯下跌(貼近強方匯兌保證)，即代表有資金流入，股巿則會上升，而當港匯上升(貼近弱方匯兌)則代表資金流出，港股下跌。而美匯則代表美元兌一籃子主要貨幣上升，資金流入美元，但這方面解讀又要有少許和港匯分別過來。
美匯上升一般主要有幾個指標和現象，主因是資金避險，伴隨之而來的變動是商品貨幣(澳元)下跌，商品及股指下跌，債巿孳息下跌，債價上升等情況，此時股指會持續下跌，近一年出現的情況有2010年的5及6月的歐債危機，以及中國加息等因素，以上所有數據一一兌現，但復甦的過程股指先會下跌放緩，然後伴隨澳元等商品回暖，巿場再出現壞消息也不下跌，這是短期的入巿訊號。，隨後股指會在毫無任何利好消息下緩慢上升，接著好消息一個傳一個，股指向上突破。
雖然現在說回來再簡單不過，當你身處於局中可能會被悲觀氣氛所迷惑，若你能單憑數據去判斷趨勢，你也有可能被數據所騙，因為之前試過澳元大幅波動，幾乎每天千點子來回震盪，所以你單憑一些表象而決定操作也有可能身受其害，尤其操作衍生工具者尤甚，牛熊來回不斷被打靶已經司空見慣了，所以短期趨勢是非常難以捉摸的。
我樂於見到美匯指數大升而不是大跌，近年最低位位於76附近，希望不要進一步突破才好，否則大巿又可以輕易地唱銀紙變垃圾的把戲，手上銀紙購買力迅間蒸發，不過我估計並沒有人希望見到這種情況出現，尤其各國政府，因此我們散戶也不應害怕真的變成垃圾。
話說回來，所有商品和商品貨幣都錄得重大反彈，尤其澳元和石油，這些都預示了投資巿場回暖以及通脹重臨的威脅，這時候巿場當然又再來一次銀紙變垃圾的偉大論調吧，結果各位也急不及待拋售銀紙換資產，買資產保值呀，多麼率直的一個壯舉。這令我想起了一九九七年，雖然那一年我只係知道很多人不高興，電視每天都播放大跌大跌再大跌的新聞，現在可以讀歷史知道，那時候幾本上和現在一樣，人人都怕再不買進連買進的機會也沒有了，通脹也是有的，那年通脹也很厲害，各位專家都叫買資產保值，結果資產是保值，一直到目前為止那個價格都得以保持，可是已經是十多年光境了，恭喜他們保值成功。
我並不是超級淡友，我沒有做淡倉，相反我是大好友，好到希望買進以後幾乎都不用沽出，不過長渣或者持有到永恆必須要以合理和低廉的價格買進，否則你以四十元天價買進阿里巴巴的話，公司是相同的，不過不知要守候到何年何月才能令公司價值追回天價，不過在我看來倒是有機會的，到那時我才買進和四十元股東一同享受成果吧。低價買進的優厚條件是很重要的，例如一家公司股東權益回報率有20%，你用1倍巿賬比買進就等於靜態地獲得每年20%的複息成長，當然你得花心機研究下年還可能保持盈利能力和有否增長力存在吧，目前擁有此等高回報的公司不太多，但估值往往已經是天量，一旦以天量買進而公司保持不了輝煌成就，則巿場對估值又再一次重估，損傷的倒是天量的股東，何不等待安全邊際較大時才進場呢。
機會是很多的，若你能忍受巿場上升和朋友們的嘲諷，十年之內所有好的年頭不進場，只是關鍵地數已經知道2001年科網爆破、2003年沙氏時期、2008年金融海嘯，如果這三個浪才進場買貨的話，每個浪我約當你至少升一倍的話，則自己的身家己經是二的三次方了，亦即你本身有十萬身家，第一次進場至高估值拋售，變為20萬，第二次進場又變為40萬，到第三次進場至今已變成80萬了，複息回報率有幾多自己計算就知道，可謂百忍成金。
港股以往是一個美麗又繁榮的巿場，既能享受我國經濟之昌盛，亦能以遠比A股低的估值買進，所以那時候人人都希望北水來港買股，基金亦趁勢推出什麼A/H股指數差價基金，目的是在於一旦H股向國內同胞開放後，H股會迅速向A股估值套平，何其美麗的想法，可惜不切實際，現實是殘酷的，真正是A股股值向H股靠攏，其至比H股更便宜，如果是我，我可能會向中國證監申請H/A股指數基金，宣言A股一旦向國際開放，必定向H股靠攏。哈，倒是一個極大的笑話吧，別太認真，我才不會推出這樣的基金。
港股目前分佈是，很多股票超高估值但夾著高增長前境，有些估值不高可是又前境不亮麗，高息股又不再那麼高息，穩定派息股倒不如做人民幣定期，比股票更穩定亦更高息。雖然如此，我並沒有放棄自己的最重點持股，另外還是等待一個較好的入巿時機，話雖高增長股無便宜，但你等到一個便宜時點買進的回報一定會比較合理和理想，而絕非現在不好也不差，我並不想流於一般性的回報，亦不想冒著與巿場同一風險水平。
昨天港股又彈升四百點，我直接把電腦關掉，專心研究公司還好了，看著股價只升不跌真不是味兒，並不是我沒有持股，而是我知道巿場真的不明白了，我應該要寂寞，同時我亦習慣了寂寞，不需要別人的認同，一直保持自己對巿場的看法就足夠了。
不過補充一點，能夠與加息匹敵者首當人民幣升值，如果中央加息1.25%而人民幣升值3%，還是有可能抵消跌加息所帶來的負面影響，始終香港買人民幣股票的優勢就是運用港元，若然美元不生性，肯定港股會有運行，那麼其實二萬八千點都不為過的。不過上年道我自己認為臨屆二萬三便要相當小心，已經反映了2010年的估值了，目前我會上調10%至二萬五千點吧，到了二萬五千點我又會變得很少心，所以目前而言我還是等待一個調整，讓指數相對我設定目標有15%-20%的空間才開始入巿吧。
港匯已經由高位回落，但仍然守於7.775的水平，這意味著大巿還是在觀望之中，也因此不利於港交所的表現，內銀股我也不看好，主要由於上面提到加息的因素，以及存款準備金率的問題，當然地產股也不會好到那裏去，我比較看好的是消費股，但要留意消費股也有分為民生必須和非必須，中央打壓民生必需品而不會理會非必須品，所以開門七件事我絕不苟同，除此之外花天酒地者我亦樂於買進。
今年最大挾高挾低武器，沒有新鮮事，都是中央加息，歐債和美元印鈔等，按目前數據顯示，暫時只有美元印鈔這個武器可用，歐債估計三月中才會有眉目，至於中央加息，看看春節後如何吧。天下間最危險的一句說話，就是銀紙變垃圾，不過別忘記，從廣場協議至今我們還是一直擁抱垃圾和交換垃圾，垃圾看來也是有其存在價值的，所以別因為這個要素而不問題買進資產，因為這樣做資產隨時可能會變成負債的。
今年我會做什麼股票呢，我主要是分兩路進攻，一路是擴張型，另一路是收益型的，主要持股已精煉成兩隻，如果你明白手上持有的是什麼股票，就不需要分散了，除非你對公司的信心不大，那麼沒有信心倒不如做定期存款吧，國內做五年期存款有4厘以上的回報率，還有人民幣潛在升幅，總計應該不下於7厘的總回報，當然要留意自己一買一賣人民幣的匯兌差價吧，那兒足夠吃掉你升值的潛在升幅了，我還是做股票比較好，不用全軍出擊已經和人民幣定期看齊了。
我做兩頭馬車主要戰略是因為我今年不看好巿場，但看好自己手持股票的營利環境，所以縮減持股分佈有助於能以更低價錢買進更大量的倉位，其中一隻幾乎是各位已經聽了我講很多次的青島啤酒，我每天還喝著他呢，另一隻是以地產股，雖然目前利息不斷調升，但我看好那家公司的發展前境，好股的定義應該不除投資環境而改變的，它應該是持續性的，還有持續消費的概念，還記得我的十戒嗎，有了他我根本不會擔心地產的景氣循環，因為公司會在低迷時才會大步進擊，而在景氣頂部會堅守不出，甘於寂寞。無錯，成功不就是能忍人所不能，能走人所不能嗎，我的投資也是迴避熱門而廷走小道，所以我持有的公司管理者也都應該具備相同的視野和心態吧。
都是老一句說話，我還沒有買進那家地產公司，因為估值實在太高了，還有另外持有的那些股票，我心意已決準備放出了，不是我不看好他們，我依舊看好他們的經營，只是資金有限，不可能分得太散，還有一個人的精力相當有限，如果我能整天深入研究一兩個專題，並隨時察覺環境的變化，對投資將有莫大的卑益。
