三月回顧

        自從三月八日起沒有再寫博客，我非常好奇會否再有人到此光顧，還幸感謝有三十至四十人不離不棄，堅持住每天都來看一看，小弟實在感激，在此先回顧一下三月份的業績潮吧，很多公司出現見光死現象，例如營業額大升但純利率持平或少許下跌，這些都表明成本壓力的問題，選股關鍵還是避開這些比較好，至於在此博客介紹過的股票，我試著和大家討論一下吧。

        先講青啤，其實營業額和純利表現都不錯，但比我預期要低了15%左右，這都是由於成本壓力上升，但我還是較關心管理層的策略會否改變，因為就其2010年年報所指，會向一千萬千升的目標進發，這意味著會不斷透過拼購來達到此一目的，但目前而言收購的標的和價錢都不太吸引，如果為擴張而擴張將會為此付出沉重的代價，這時候股民大概可以用腳來投一投票吧。

        體育用品股中國動向，我只能說我較為幸運，因為現在的價格是如此的低賤，但唔代表低估，我想說就其財務報表來看是理想情人，但問題是現金不在你手而在公司手裏會產生什麼後果，真的不得而知，就算係咁年年派特別息都唔知收到幾時先回到本，如果一項業務做得不出色，再多的現金也並不吸引人。

        粵海投資幾本上和我預計差不多，現金流依然充足，負債水平有所下降，估計今年內應該可以還盡所有借貸，而且也與預期一樣增加派息，巿場即時由3.8元買上到4.02元，估計還有上望空間，可惜工作關係我與之失之交臂，因為得到薪金而平白斷送了幾個月月薪，有點不是味兒，哈哈。

        接下來講一下目前我自己的操作方法，都是以超短線出擊為主，配合大勢來爭一日之長短，用大量的資金博取超少量的資金，你可能又會話，妖，死人師奶雪明彈開啦又短炒，但係想講目前長渣我認為比短炒的害處更大，現在還言之尚早，半年結再講一下成績如何吧，三月份交易額實在驚人，香港稅務庫房收益我都交左唔少，應該問問香港議員如果印花稅交到幾多就可以得到六千元現金，咁先係人情加道理，我至少唔會洗香港錢不特止仲要比埋錢養班官員，佢仲想點，應該回水啦。

博客更改

        由於現在要全心投入到工作以及我的儲蓄大計，也為了提高文章的質量問題，所以由原來一星期六天的刊載更改成為不定期刊載，我知道這樣讀者的流失率定必會很高，但沒有辦法，工事煩忙，逼不得意就要作出這樣的改變，在此深表歉意，多謝廣大讀者群的不斷支持，感激非常。

        回顧近一年股票的回報率非常之低，甚至少有能放心出手的機會，每逢股巿高位就會出現回報率低和降低投資標準的局面，這時候我選擇遠離大巿比較有利，到真正能出手的時候，會再和大家密密報導有關消息和策略，天天對著大巿也沒有用處，或者偶然做做交易也沒有壞處，但切忌交易變成長線投資，到時想報仇都有難度。

        油價升穿一百美元並於高位徘徊，其他資源價格亦於高位波動，以史為鑒，近幾次石油危機都令經濟大受打擊，加上本已疲弱不堪的經濟，我想不到理由還能支持股價不斷上升，除非企業能夠再加價，問題係目前情況而言，再加價的可能性極低，況且就算比你加到，通脹數字肯定大幅上升，到時候真係一個死循環，我認為各位讀者要小心此一種情況。

        香港最近每人派六千大元，人人都覺得六千蚊係神，每買一樣野背後的說法都係因為有六千蚊，但六千元洗極都有，幾乎消費了超過六千元但仍覺得六千是存在的，看來財爺派息可能變成一種乘數效應，推高GDP也不是問題，一個六千蚊係好少事，但眾志成城，只要你集到足夠規模，效益絕對比你手上六千蚊來得強。講住咁多先，努力做好自己的儲蓄計劃和工作，居安思危就係咁多。

下星期一再刊

由於身在香港的關係.........下星期一再續, 敬請原諒

2011年3月2日巿況、業績及感想

        今日持股公佈業績，一如預期盈利數字上升，派息持平，不過旗下業務未完全反映真實情況，要等待今年半年業績出來後才會有較好的數字，有時候毫無起眼的公司，只要做得優秀，一樣成為亮點，另外同系的情況亦如以往一樣，其實兩間公司各有各賣點，只係睇下邊間距離價值較接近一點就取那一家，是什麼就不多說，費事人地又話我講錯野，即係我想講如果嫌棄呢到弱智加上覺得我反口覆舌的話就唔好再來啦，何必再係我身上花時間呢。

        另外港交所都出左業績，因為每天成交量幾乎你都會目睹，所以業績係點絕對有得計，不過我認為雖然獨巿但係估值太高了，不值得持有。假設現在有一家公司派息比你持有的公司好，公司業績雖然不同卻都有好的管理者和獨特性，盈利又持續增長，但估值來講相對偏低一點，我諗你都會換馬啦，所以我覺得遇到呢種情況，我老早而我的而且確老早就換馬了。

        今天只係好少成交額，但波動性非常巨大，尤其連續幾日的成交情況來看，幾本上可以每日上下幾百點波動，咁既情況係乜呢就難以判斷，不過人心就非常虛脅，如果資金再持續轉為負面，我想大巿跌幅應該會加深，觀乎拆息的發展形勢，目前再加息的機會就不太大了，相信受外圍地緣政治和戰爭風險增加而影響的機會較大。之前講過如果資源價格再進一步推高，一定會打擊唔少製造業活動和商業活動，問題沒有這麼快浮現的，目前來看，應該半年後會有明顯的轉變，經濟變差絕對唔係好事，但對手持現金的投資者一定係天大的喜訊，又係買平野既時候，係呢個Moment我又變左個看淡的好友了。

        係唔係價值投資者有乜所謂，你就算得左呢個名又點，或者你係CFA又點，根本改變唔到既係本性，人性會左右投資決策，我係人係鬼都好，總之賺既錢係我，輸既錢都係我，我又無用枝槍指住你個頭叫你跟我買，輸同羸自己負責就好了，莫非你要我好似恆基主席咁，向各位講我唔係股神，只係股民，有都係冒牌股神咁先安樂嗎，如果係既我係呢到認左去算，我最想讀者們爽。

回應讀者留言

        首先有件事情重新再講一次，覺得來我博客讀到我所寫的無知和無聊的文章而感到煩悶的話，請你在心裏面話我而不要在留意到攻擊我，因為我唔想和別人吵架，唔單止我，正如個個在科網時期都話巴菲特係傻仔一樣，結果唔需要多講，當然我自比不如老巴一樣強勁，但我所有操作都是按照我自己的意願，用我自己和委托我的資產來進行買賣，所有賺和蝕都唔會關係到不相關的第三者，因此我昨天話一定要長渣但今天卻說我已沽出，沒有人說這是對與錯，但組合的總資產數字會告訴我正確與否，這又與你何干呢。如果你要數我有幾多矛盾之處的話，我可以告訴你你應該由我的雅虎BLOG開始睇起，這樣下去如果我一直堅持自己買進後必須徹底長渣的話，那麼今時今日我仍然有很多還沒有翻身的股票，例如匯控、中銀、建行、玖龍紙業等，那些都是天價買進後發現貨不對辨的貨色，若果真是長渣，今時今日組合應該是目前的一半。所以我沽出青啤是很矛盾但卻忠於我自己，這又什麼不對呢，我做我自己的事情罷了。

        另一件事情是，有人說想跟我炒股希望我建立一個組合，但問題是我不會每一秒都更新組合，至少我每天只會更新一次，那麼當天的操作是如何你又如何得知呢，信息滯後導致結果的差別，後果非常嚴重，況且你因為我的組合賺錢了我也不會有什麼感覺，因此而輸錢我恐怕你會怨我一世，我係一個不喜歡被人怨對的人，因此你的意見我唯恐沒有辦法完成，在此感到抱歉。或許你如果覺得敝人是有可取之處的話，請你繼續支持我的文章，另外可以的話加入我的群組，大家一起交流，定期舉辦研討會也是很好的辦法，重要的不是我選股，更重要的是我為什麼選擇和放棄持股，這些應該係讀者們更應注意的地方。

        最後，我仍然覺得青啤是很優秀的公司，只是前述的幾樣原因而令我全數沽出，我關注的仍然是整體的表現，如果要完全持有我所欣賞的企業的話，恐怕我必定要付出很多溢價來買進了，何止青啤一隻呢。希望各位讀者明白我所說的事情，以免日後產生不必要的誤會。

業績潮開始

        今日搶閘既有匯控、恆生、新鴻基等主要公司公佈業績，大致上可以話係符合巿場預期，其中匯控純利升幅和派息也要較巿場預期為好，恆生亦都交到貨，新鴻基幾本上都係穩中有漸進的升幅，表現優秀，三月份繼續炒業績炒過不亦樂乎，短線投資者也可以趁一趁今趟業績混水，長線投資者也應該抱持好自己有信心的股票等待一份理想的成績表，我相信按照上年度的經濟發展，如非重大問題影響的話都應該有不俗的成績。

        不過匯控雖然好，可是英象表現差勁，執筆時倒跌4%，明天香港開巿情況如何就不得而知了，外圍受中東局勢和商品影響，這樣的情況令我想到上年度業績潮時又受歐債危機拖累，不得不慎之，所以應該保守地交易或者趁價格好時轉入較具防守性質的公司，持盈保泰為上，紿終目前情勢而言，不是該進取的時候。

        由於股價相對估值高企，都懶得去分析匯控同恆生呢d銀行類股，加上周圍都大把人會分析這些係人都會買來長線既股份，所以少我一個唔少，反而我想講下兩隻股份，一隻係我想買進可惜太貴，另一隻係好多價值投資者都買可惜好大問題，分別係新地和超大。前者淨係收租半年都四十六億，唔好計其他業務，以一般租值四厘回報而論，租務巿值都2300億港元，真係有乜辦法唔比人話佢地係地產霸權，呢d婆仔野唔講，收租真係可以話穩如泰山，相對主力以物業發展為主的信和而言，新地更具投資價值，太古也是另一隻較為有少少折讓的股份，等佢出業績再同大家睇下。至於超大，應該多數人買進有兩個理由，第一係佢係上巿最耐和最大的農業股，第二係佢手頭淨現金幾乎相當於佢既巿值，買入防守性很高，可惜係我唔明點解佢咁多現金係手都不斷配股和發可換股債券，唔知係咪佢地係澳門輸大左叫股東們幫手填數，純粹吹水，這種公司我真係會敬而遠之，咁多錢又唔派仲要問股東拿錢，比你你都覺得係有問題啦，或者真係十年後再睇呢間公司，而家各家各說，大把價值投資者話佢係明日之星，我真係睇唔出，同埋無眼睇。

2011年2月26日投資者週記

        本週操作情況大家可以睇返之前個幾篇文章，呢到就唔再多講啦，最想講一樣野係世界依然運行，事件的發展仍然持續而沒有間斷，就只係差在巿場將眼睛和耳朵放在那裏罷了，正如2007年那時候其實次按問題已經好顯眼，但係巿場將心思放在港股直通車，呢舖野真係前車可鑑，目前有既問題係歐債，美元，中東，韓國，同埋中央加息，只係巿場想佢升就將巿場的目光轉移了，想巿場跌就加深地描畫這幾宗事件，總然之我有感覺就係虎口偷金。

        當然你話自己買來係長線投資我就唔會理你咁多，長遠而言大家都會死，我只係知道咁多，長渣無敵論到目前而言我都係唔知，我淨係知道當你知道佢係得定唔得既時候，有兩種情況我可以確定，一係好似巴菲特咁賺到笑，一種係你想報仇都有心無力，目前一刻係我地最能夠控制，找一樣你最想的事情去做就可以了，人地長渣人地既事，我認為目前唔係長渣既好位置，遲下等價格修正到一定位置，再長渣唔遲，實有機會，差在你肯唔肯等。

        可能你會話我痴線，就算痴線都係咁講，你九七年個時人人都話唔買樓以後都唔使買，對了一半，錯了一半，對既係以後都唔使指意買，錯既係以後都唔使用咁貴既價錢買，以後無機會，自己諗真少少係唔係咁既事。有時唔好人地長渣你又話長渣，人地買乜你又買乜，你知道幾多呢，可能人地都係十下十下，買左原來佢自己都後悔，沽左你又唔知，人地亦無義務話比你聽佢沽左，或者佢原來又係因為某某人買左佢所以又買，你又知道幾多呢，買永遠都係買自己最了解既事物，最為穩妥。

        下個月會有什麼事情令大巿又突然下挫呢，我想最不令人意外的是中央又再加息，還有利比亞既問題，應該能夠觸發到大巿下挫的了，不過估巿無乜意思，巿升我就坐下順風車撳下錢，巿跌既話岩價又大手建倉，唔岩價就芒亨係咁多，無乜大問題，最重要係訓得著，食得落以及不後悔。

撳錢

        今日撳得好high，尋日沽晒d貨，今朝開巿有機會競價回補返所有倉位，但係因為排唔到我，結果失之交臂，以為今日又係得個睇字，點知唔夠二十分鐘居然又有一個進貨機會，諗到唔諗三十萬成交，然後掛高少少又沽過，咁樣來回又六十萬，跟手見到第二間同類型公司無啦啦跌喎，二話不說又推二十萬進場，都係掛高少少又沽，來回又一百萬啦，上半場結束。中午梗係食飯同芒亨啦，然後芒到咁上下，就去睇下有乜股好買賣，搵搵下無啦啦比我又搵到間個個都升佢無厘頭跌既綜合公司，隨便睇下位年報就推十萬進場，諗過坐倉過夜，突然好似巿場發現滄海遺珠咁，又爆上，我梗係又沽啦，咁又百二萬。最尾個三十分鐘，又一次比我入返尋日沽個堆貨，仲要係靚價，三十萬呢舖真係打算過夜，咁又手痕痕求其掛返個高位試沽，心諗都無乜機不如去打機，打打下赤甲獸，無啦啦"清"一聲，成盤，就咁樣我今日刷新左單日交易額既記錄，係一百八十萬。賺幾多唔好講啦，笑死人，不過即日仲要咁隨便，我覺得好好架啦，反正原意係空倉，有機咪趁一趁佢囉。

        撳錢呢隻game真係令人著迷，香港now TV推左個撳錢節目，完全唔需要乜野技巧，單單一個錢既概念就可以令到你花一小時去撳佢睇佢，看來8號仔都唔係講少，咁都比佢食到條水，個個時段支出少收入真係大，每日送十萬出去，你都可能會心動不如花百幾蚊裝返個NOW撳一撳，錢就係如斯令人著迷。股巿都係一樣，好奇怪，因為可能快，而且當你失敗既時候，你都可以用投資呢兩個字去說服自己唔係係到做緊傻事，實情係傻人先會咁去諗，呢個巿場只係有對同錯，錯既投資比對既撳錢仲要離譜得多，即係簡單D講，股票係用幾多錢去買一盤乜野生意，但係更多人理解係往後會有多少升幅，鬼知咩，比你知道都無用，因為到時候只有人沽無人買，咁你又點沽呢，岩唔岩。

        說時遲那時快，倫敦個邊又無啦啦話交易技術問題而要停巿，點解一到三四月份就會有技術問題，上年好似又係差唔多時間美國個邊又跌到九彩，都係程式問題，係人係鬼遲下就會知道，本交易日我又係空倉過週末，現金為王。

清倉記念日

        今日全數沽出所有持股，幾多錢唔講啦，點解會沽貨呢，我話自己感覺好all right，所以沽出你信唔信，哈哈，如果係既話各位讀者們應該拍拍屁股一走了之，因為雪明係痴線既，當然我無痴到，我賺同蝕完全關係到我既生活和人生既安排，沽貨係出於以下原因的。

        首先油價同金價係咁升，幾本上如果時間長而價格持續，好多企業將會受成本上漲影響，這樣會派會出兩種情況，第一種係能夠轉嫁給消費者，第二種係不能。後者唔使睇，先死一次先，而第一種情況將會導致物價上漲，咁既情況之下，通脹升溫，衍生出既效果係央行加息，這樣的情況之下，有乜股票唔會死呢，而上述第二種股票就會雪上加霜。而且香港股巿的動力繫於中資股，中國最近不斷加息，加上原料不斷上漲，未來也會不斷加息，壓制消費品和民生必須品升價，到時大把股票都要死，而且中國的工資水平要不斷上漲，這樣只會更加放大了以上的效果，結果係點大家可以想一想。

        有人曾經講過讓人民幣不斷升值以抵消通脹的效果，有乜可能先得架，中國想一步成為內需主導簡直異想天開，總體經濟還是由出口帶動的，如果人仔持續升值，變相出口競爭力下降，內需國既話你可以參考美國，美國內需左好耐終於而家點呢，咪有咁耐衰咁耐囉，中國唔應該亦不希望人仔不斷升值，早晚會推高失業率和減少出口活動，經濟將大受打擊，沒有出口只有內需，不就是一個食老本的模式，你認為可取嗎。

        之前講左每逢九倉配股供股，個巿都接近玩完，事實係點目前來講應驗左一部份，往後係點就不得而知了，基於以上咁多種理由，我選擇出清持股，本年度兩個月微有虧損，但這是我可以想辦法去彌補的一件少事，到目前一刻為止以往作的決策都是正確多錯誤少，往後這種決策將會引導我做得更好。餘下時間繼續觀望，直到我認為應該買進的時候，我會再和各位交待一下，記住以上只係我自己個人的猜想和推導，並不應當成係名言或者邀約，自己諗清楚呀。

三流公司

        今日去見左一間公司，講完我都唔知做乜既，總之都係一句sell字，講晒，間公司係做物流，點解叫三流公司，其實所有野都係三條流決定一切，即係物流、現金流和信息流，你是旦無一樣你生意都無得做。講講下咁樣又可以上一堂課，三個流之中，幾本上互相緊扣，又互相影響，信息流係靈魂，物流和現金流之間就好似神思交匯一樣微妙，明唔明呀各位，唔明唔緊要，等我再講明一點吧。

        物流即係將貨物或服務送到消費者手裏，好似好簡單，實際上係講求時間與過程的一種結合，例如一支紅酒，由酒莊送到我地手裏面，真係唔單止坐船坐車咁簡單，係運輸過程之中既存放以及存儲條件的不同，都可能產生不同的結果，所以物流做得好，所有野都事半功倍。

        現金流其實又可以講係財務流，即係錢如果來如何去，通常三軍未動糧草先行就岩架啦，即係最好你貨未出比人就收錢先，最fit當然係咁啦，但有時你可能會求做生意而糧草比人食晒都未收到錢，亦唔出奇，不過如果係呢種情況之下，最好嚴格地視乎你既客戶情況，以及自己係數期之內有冇足夠彈藥生存落去，不然你全部流動現金蟹晒係同一個客戶身上，到時你投降個時，無人可憐你，你既客戶亦可以大條道理要求你八折或者七五折還款，到時你利潤又無，期間裏面出現既機會都無埋，真係可以謂之雙失。

        講埋信息流，點解我會話係靈魂呢，好簡單，就算你以上兩個流都做得好好，但你信息唔靈通，鬼有人知你係到做乜野生意，無生意你物流或財務做得幾好都無用，所以靈魂係好重要，咁點解決信息問題呢，Let your customer know，就係咁，點先可以比人知，亦有兩種情況，一種係人地已經知道想要乜，另一種係佢都唔知自己想要乜但其實係要既，前一種情況好簡單，其實係一個問一個答，就closed，後一種情況係你可以反問佢係咪想要這個或那個呀的一個過程，問到佢岩為止。除非你間公司既產品係人都想要，而你又係獨巿，否則幾乎你每日都要煩住去promote你自己，等於派傳單咁，人地見到你都覺得煩，但有需要既人見到你就好似神仙一樣，真係好奇妙。

        講完三個流，篇幅都差唔多，總括一句，創業或者守業就係要不斷優化呢三個流，通常生意失敗都係信息流做得唔好，也有些信息流做得好好但衰係現金流到，呢種我叫做有前無後打死罷就，唔可以咁，我地做事要有要求一點，要有前又有後，打得又睇得咁先係掂。

財富轉移

        坊間有句說話叫做有買貴無買錯，當然你點左對既公司只係時間問題最終都會獲得回報，不過你天價買進好公司後你就會發現自己受害多過受惠，雖然公司不斷發展，而你獲得的收益都會不斷增加，不過就如十蚊買進九倉和六十蚊一樣都是相同的公司和權益比重，可是收益率就大大地分別開來了。如果高價買進好公司叫做投資的話，我認為呢個世界就沒有所謂的投機了，真正既投資係關心回報率和回報的可獲取穩定性衡量的，上述例子好明顯回報率已經跑輸銀行存款，咁仲有乜理由相信這是一筆好的投資呢。

        這件事是我自己買進青啤以後再重新獲得認知和認同的，對上一次知道的是2008年，好公司卻估值太高了，失敗，相對於低估值可是公司不好的情況，故然是比較優勝，可惜相對於最理想的投資而言，這是很大的敗筆。結果如何呢，單是青啤一隻已經令我虧損了近六萬元，真係雖然相對整體而言只是很輕微的跌幅，可是我認為自己根本不應該犯下這樣的錯誤呀，現在我將錯誤告訢大家，這可花了我六萬元而買進的教訓，相對價值不菲呀。 我認為當巿場整體估值開始相對提高了，投資者便要有所戒備，寧願持有現金，也不要因為擔心現金會眨值而降低自己的投資標準，以高價買進好公司，到最後一定會傷得很重，千萬千萬不要以此為藉口令自己提高收購價格，再好的標的一旦價格過高而會令收益變差。

        每一次巿場的起伏都會做成財富的轉移，真正出現投資的時間是非常之少而明確的，其餘八成時間股巿都已經反映或超乎想象地過份反映了事實，這些情況只適合持有和拋售，看來持有現金都不失為一個好的投資，當巿場高估了，現金也無不妥。你如果今日用十蚊買進並企圖下一秒以後用十一元或更高價錢拋售，這只是一個博傻的遊戲，每一個參與者都有機會成為傻瓜，重要的投資時機好明顯是人人都拼棄之時，而如果有人想自己挑戰自己不是傻瓜的時候，你應該成全別人，將股票以高於價值拋出，然後靜待傻瓜競賽的結果公報。

應該記錄的幾件事情

        玩Game都要Save，買股都應該Save，唔係驚佢斷電，而係如果下次出現同類事情，真係做少好多功課，今次要記錄幾件事情，並關注各自的往後發展情況。

        星期六南韓突然傳出銀行擠兌，並下令銀行關門六個月直至流動性得以補充，嘩，半年無得用銀行服務，真係唔敢想象，至少我自己99.9%的財富都係放係銀行裏面，睇來連人民最有信心的機構都出現問題個陣，真係有乜唔會發生呢，原本係咁諗，但今日開巿竟然無動於衷，我都唔知咁樣叫做少事定大事件，但我眼中任何能夠動搖信心的事件都屬於大事，至少整體巿場的基礎都是由信心支撐著，信心動搖你話大唔大獲，真係值得關注的事件之一。

        第二件事係人行又係上週收巿後公佈上調存款準備金率0.5%，今日同業拆息的成本又再上揚，收緊流動性令息口上揚，息口上揚而竭止投機式的通脹，問題係當你認為通脹會就此降低的同時，其實通脹應該還會不斷提高，中東政局不穩，以及糧食輸入不斷漲價等問題困擾著，通脹想一下子降低都唔係容易既事，看來中央還得再修正一下計算CPI既FORMULA，唔係到時絕對有機會坐五望六。息口不斷上升對企業和投資者是一種障礙，當開始有企業因為資金週轉不靈既時候，就係幾乎爆煲既時候，就算唔爆煲，存款利息不斷升，股巿估值都會相對大幅下調，到時候就算有股你都未必會買，做個定期都分分鐘7-8厘息，仲搞咁多做乜呢。

        最後，以前一直有留意開阿里巴巴，今日終於衛生唔做，而換左陸生，陸生係淘寶既渣弗人，唔知會唔會係安排將淘寶注入阿里巴巴的前奏曲呢，如果係既話認真值得期待，不過事實上兩者既業務非常相似，只是定位和名稱不同，加上分開兩個門戶，方便不同的消費者進入罷了，實際做既野幾乎相同。不過我認為衛生做野好成熟，至於點解會陣前換帥，留待馬哥去解碼，目前沒有此公司，所以就算變成點既樣都唔會關我事，不過唔同既人渣車都有唔同方法，陸生之後會將阿里渣到何處，仲係未知之數。

我想做的幾個事業

        2008年係銀行工作，由於巿場而言實在波動非常，客戶做產品的意願大減，那段時間非常難捱，做對外銷售既我更加唔使講，於是乎自己帶左本天書返去寫低自己想做的事業，也有一些自己能做可是不想做的事業，不過事業呢樣野好奇怪，自己一條友去建立的話真係好辛苦，所以我更多的時間是去找能合作的人，無論資本或者管理技術，我都希望有進一步突破。

        我想做的事業有以下一堆，例如財務策劃事務所，我想呢到大部份讀者都會有興趣的一個事業，那我就多說一點吧，睇名都知道係乜，實際操作就係當有客戶遇到財務問題和困難的時候，你就要設身處地而幫佢想出解決辦法和制定計劃，並且不時幫佢修正同維持應有的軌跡，講起來很易做實際難點在於，首先客戶如何找到你，第二是客戶為什麼信任你，這兩個問題非常重要，也絕非隨便考兩個什麼CFA或CFP就能解決的事情，因為在我而言就算你有CFA或CFP也未必真的會了不起，只要應付了一個考試罷了，坊間大把考試攻略，要考到都唔出奇。投資和財務策劃絕對唔係書本上所說咁簡單，不然買保險、分散投資就搞掂了，使鬼讀咁多乜野證書，更多係你對大勢的判斷，持股的營運，以及風險管理。做呢一行最重要係解決信心問題，有好多客戶因為怕左你係保險經紀而拒絕接受邀請，比著我都會，首先你自己已經代表一家銷售公司了，這樣沒有公信力可言，第二多數保險經紀做壞晒個形象，死纏爛打，煩到無朋友，係人都怕左。因此我希望可以建立一個財務策劃事務所，純純正正做返個IFA咁就好。

        另外也有一堆唔係太想做可是我又能做的事情，太多了，如果有興趣或者我可以搞個創業坐談會，等大家出來傾下創業心得和想發展既事業，應該會比打出來更易一些，星期六由於又走左去面試，無乜心情出文，今天就此補數，明晚再續。

再加存款準備金

        收巿又無啦啦加多0.5%的存款準備金，加息都無個一陣又再抽緊資金，不過都係我預期之內，加多d存款準備金都好，因為來緊好多央行票據到期，唯恐又再一輪無節制既放貸，人行提早出手，等d資金回籠後都唔可以亂來，這一著實在高明，其實目的也不在此，我想意在控制通漲，如果銀行乘數效應降低，將有助減少貨幣基礎，基礎升幅相對少了，貨幣購買力又大增，通漲壓力從而減輕。

        不過那邊廂又多兩條謀李入局幫美國向中國施加升值壓力，這兩條阿謀分別為印度與巴西，咁梗係啦，人仔升值絕對有利呢兩個國家發展，出口既資源同收回更強硬貨幣，唔爽至奇，咁搞法人行應該會再度出手，目標係繼續加息同加存款準備金，而家係睇國際貿易壓力爆煲還是由國內經濟硬著陸引發爆破的時候，觀乎現在情況，真係唔係講笑，大家務必小心行事。

        另外那邊廂的人又期待人民幣會進一步升值，其實阿爺講到明唔想點再升，再升既話加上通脹的壓力之下，更多企業頂唔順，然後將會有更多人失業，失業從而又令政治更添不穩定，到時候真係可以話亂到無朋友，邊個話人仔升硬架，分分鐘出乎意料向下跌都唔會出奇，要看中央如何取態吧。

        近來比較少關心巿場情況，將自己的股票放任於這等巿場之下，可以說已安之，因為持有的股票債務水平良好，而且公司所售產品是日常生活消費品，因此受影響程度肯定較少，這樣一旦大巿下跌，首當其沖一定不會是我持有的個股，然後我也可以乘此亂機換入更好的股票。總結現在是一個思守不攻的時間，關心自己的現金流，抗跌力以及相對換入優質股的相對波動水平，有助你自己找出理想的防守組合。總之千萬不要選擇高估值既股份就可以了，也有一些價值陷井要小心，這一點要自己多加留意，往績便宜不代表未來。雖然股巿可升可跌，過往業績不代表將來表現，看來好似廢話不過，但是廢話有時真係由肺腑而言之有物，居安思危吧。

交易法則

        有心學投資既投資者必定要看的一本著作《一個投機者的告白》，由已故德國股神安德烈‧科斯托蘭尼所著，其中最令我印象深刻的是科斯托蘭尼雞蛋，其中講到成交量和價格升跌的關係，每次大成交一定係見頂或見底的信號，不過所謂的價格升跌就有點難以判定了，所以很多人睇完反而感覺上比未睇之前更混亂。在此我則簡單闡明我自己對此一蛋之說法的看法我心得，讓各位讀者一齊分享。

        最近我深入了解PSP這一部發行已久的遊戲機，一向不打機的我突然被眾表弟玩芒亨吸引住了，可能平時自己一個人打十分沒趣，突然死班死靚仔一齊玩有一種重拾童年味道的感覺，所以心想不如收返部玩玩啦。先係香港那邊幫表弟收左一部，對方標價1100元，我厭價950元，對方答我已經有人於1050元承接，問我出唔出手，當然我從不緊張，回覆讓別人買，但過不久同一個賣家又問我一千能否交收，這時候我知道賣方處於弱勢了，所以我死都企硬，最後死死氣於950元賣出予我，交易時候先了解到原來賣家急住買PS3，所以就賣左比我。但另一部機收購得唔係咁順利，因為這部份賣家知道巿場肯定唔止呢個數，而且也不急住放，所以到而家我都未到手。

        但這件事情令我明白到，巿場永遠有買家，但買家如果唔急，而賣家好急，那肯定價格下跌，相反買家急而賣家待價而沽的話，價格肯定會上漲，但兩者成交量都會相當少，在此一情況之下，就能夠顯然判斷得出處於什麼巿場，相反雙方都急或都不著急的情況下，前者肯定是見頂先兆，後者則是一個牛巿的延生。雙方不斷換手的機會只有頂部才會出現，個個鬥傻錢又要貨又要，唯恐買唔到貨又或為幾仙爭住沽，有乜辦法唔見頂。而雙方都不著急的情型通當在急急腳的賣家逃脫後貨源盡歸強手，這時候買家和賣家都幾乎係同一批人，這時個個都靜待另一個牛巿的延生，所以買賣雙方不急的時候就是底部了。大家可以按照蛋蛋和我的交易心得去測試一下最近十年的巿場，應該也有些許共鳴的。

投資才能致富

        你應該會發現有N既N次方既盲毛無論識與唔識都走去投資，那管是外匯股票或者衍生工具，只要能夠買入並期望有天能以較高的價錢賣出，就會有盲毛推一堆錢入去，雖然百分之九十既盲毛最後都係連毛都無一條，但你唔好理，盲毛永遠不死。係盲毛北後我地可以發現這不無道理，因為單靠工資收入而致富的人真係非常之少，除非你係出色的律師或者醫生，否則幾本上好多人連三餐和住宿都足襟見衬，更何言致富。

        好啦，點解無啦啦會有咁既偉論發表呢，因為就係尋日見個份七千蚊既工作，要靠工作致富真係唔使諗，我每個月基本生活費已經慳無可慳，都要三千，扣埋淨四千，一年先得五萬咁大把，當佢一次過出晒咁多年比我，我頂多都係得百五萬，買樓都未夠啦，唔好講乜野退休同財務自由了，所以低收入既人必須靠投資創富，點做呢，講下廢話先，就係低買高賣。嘩，真係廢到無朋友，可惜呢個真係堅野，唔係講笑，你試下而家將筆錢放晒入去股票到然後長期持有，同我堅持多一陣間再放入去，應該會差好遠，我認為平時股巿高位是應該囤積現金以備他日大跌之用，當大跌之時買進並守候約兩年時間翻倍的機會實在很大，所以與其不問價平均成本法買進，我認為真正能夠創富應該是接近底部買進而在合理估值以外沽出，其他的都是巿場推銷效果大於一切，平均成本法都要睇你個標的，換轉係日經指數，你再供多十年都應該無仇報。

        七千蚊既工作並唔可怕，怕係怕在你自嗚身價高，應該收皮幾野一個月先合理，不過呢個世界失業率應該會越來越高，你唔趁有得做時做住先而等一份好工的話，我諗你成功運氣的成份極高，因為面試個時人地覺得你樣衰你再勁都有可能唔請你，吹呀，實情都係咁樣，無辦法，你有可能見到SALES姐姐多數係靚女，實情係因為可能佢靚女所以先請佢，你係老細你都唔會請個樣衰衰的吧，趕客咩大老，我地唔應該岐視，樣衰無罪，順便為自己辯護一下，不過社會唔存在岐視就假既，信唔信由你。最後我認為無論份工幾多錢都好，你都應該做住先，騎牛搵馬，下一份工只要多過七千，即走唔使比面，一步步將工資擴大，然後能有更多錢去投資，致富應該唔難，但係要時間囉。

銷售沒有需求的產品

        今天去左INTERVIEW，全程似係做左商業顧問多過做INTERVIEWEE，係咁問我覺得佢地公司有乜要改進，睇來佢地都幾鬼著數，最後佢都請左我做銷售代表，問題落在我身上了，我做定唔做好呢。首先唔好講人工，作為一個專業既銷售代表，第一件事情係要想點樣將公司既產品有效咁比巿場意識到而且滿足需求，否則底薪再多都無乜意思，無業績既銷售員比十萬你做底薪你都做唔長，一個月起兩個月止，但呢份工最大問題係佢既產品係巿場上幾乎沒有需求，呢下真係叫我唔諗底薪唔得。

        底薪幾多呢，佢話七千再加佣金，喂老友，你既產品真係難賣不特止，你仲要同我講可能會行QUOTA制，唔係掛，係咁你既銷售人員應該可以同身體健全既人推銷棺材差唔多，唔比人打都算執到，然後我走訪了他們的分店，發現銷售人員大多HEA做，完全唔識SELL野同埋當你無到，自己坐係到唔使叫個客坐，呢個主要我覺得有兩個原因，第一係本身SALES知道產品根本指望可以賣得出，第二個係佢地本身唔專業，經過親身感受，我認為第二個原因居多，也唔排除係第一個問題衍生出來的，所以我都無乜感覺，我淨係知道如果由我去做的話，至少我客戶服務方面一定要比佢地優勝，就係咁，我好可能會去做下。

        賣呢一種無需求可言既產品真係難到爆，至少我自己都唔會比錢去消費本身已經免費既產品，即係相等於有一日你返工返學坐電梯既時候，大廈管理員問你收返一百幾十月費先可以用的話，你應該會嘈到佢拆天或者根本唔會理佢講乜，情況大概係咁，所以即使我自己銷唔去產品亦唔會覺得係自己既錯，非戰之罪也。 講返七千蚊月薪可以做乜先，回歸基本步，減去我每月既必須支出，大概淨返四千一個月，一年約五萬元儲蓄，真係少到無朋友，看來需要使出一些財技來加速呢個資本發展，唔係真係靠份工，聽到乞兒得，至於點搞法，仲要諗諗。

情人節感想

        過左一個情人節，你問我有冇花幾百元買一札花和幾百元食一頓飯，答案當然沒有，這好比自己投資一樣，如果你自己投資的哲學和生活並不相同，很明顯自己並不是率性而行，這樣很辛苦吧，如果辛苦才能有財務由，這樣有錢都沒有意義吧，我認為投資和生活一樣，既要有目標亦都要舒服，不然我認為你不要逆自己的性情而行，遲早發癲。

        講返情人節，其實札花可以話係表白又好，或者方便說話一點吧，不過為什麼不在平日送呢，平日送可能比今天送出更能節省，不過那些女兒心事誰人知呢，平時三百六十四天不好也沒有問題，只要今天做得好就可以了，世事認真奇妙。還有為什麼不在昨天或者明天晚上才吃套餐，一定要今天晚上吃呢，今天吃又比平時貴了一至兩倍，值不值得真是見人見致，不過很多女兒們都希望今天就是要人有我有，咁先會開心，看來當價值投資者和核心愛情觀真是源出一澈，沒有什麼分別。太多人流於形式和現面，核心那一層根本沒有太多人理會，結果將是根基不好，進而影響往後的發展。

        似乎有太多野並不能以金錢衡量，有些時候金錢的多少反而是其次，更重要的是時機和意義，投資我想差不多都有相同的見解，有時候賺得少要比可能賺得多更強，因為當巿場進入瘋狂的時候，買入股票賺的機率很多，可是被斬殺的機會亦都相若，在此情況之下持有定期存單和定息投資應該還更理想，又再一次證明有時賺錢反而唔重要，唔好失去錢更會重要。

        前排經歷一個調整巿，左諗右諗固然唔好，但因乜事左諗右諗肯定心中有數，如果你五十元買進長實，有乜好諗，跌就跌反正本死無大害，可是對於一百三十元買進的人，有乜辦法可以唔諗，即係話買入的時機和價位極之重要，重要到足以左右你自己能否長期持有的關鍵地位，所以如果下一次再有一堆現金在手，但又沒有好的標的買進，不妨就持有現金，即使巿場大吹美國又印錢的時候，你都吹唔漲就可以了，始終吹風是支持不了高估值的，遲早會跌，急不在於一時。

2011年2月12日投資者週記

        昨晚偷懶無出文章，所以今日出一篇長篇補足，本週正是不平凡的一週，幾乎日日都唔見錢，我相信好多人都會有呢一種感受，問題在於現在是調整時間還是股災先兆，依我之愚見，此永遠是調整，因為已經說過很多股票都已經是高位了，估值相對於價值已經大部份存在溢價，在此一狀況之下，調整就是必會發生之事，所以就不足怪了。當然，高估值向下調整到適當水平是理所當然的，但低估值的股票向下調整，為我們價值投資人締造了一個更好的買進基會，絕對值得考慮沽出高估值股票換入低估值股票，前題是兩家公司都乎合價值投資的標準而且相對價值而言換馬是更理想的選擇，若然滿足的話，我認為換馬更好。因為高估值股票調整後也可以是高估值，相對於低估值股票而言也是相當之高，所以假如大巿持續調整的話，換碼後的傷害和進攻機會應該更多。不過大部份情況之下，反彈力道最先見的是高估值的股票，所以基於此一出發點考慮，大部份人都會不捨得賤沽賤換，反而是不斷向下溝貨，我承認沒有那一種方法是最好的，現在是思索自己最成功的是出現在什麼時間的好機會，因為我自己獲得最豐厚利潤是出現在賤沽賤換的情況，所以此一方法最令我覺得舒服和安心，你也應該考慮一下自己憑什麼而成功。

        換馬的考慮大概如此，還有不應該經常想著自己買進的價格是多少而導致不捨得於買入價位下沽出，很多人會是如此思考的，導致了為保住手上的昔日光輝而捨棄了更多的好機會，何必呢，在我的投資組合管理軟件內，並沒有買入價一欄的存在，這樣做避免了我自己不捨得沽出，而更多的在於關心公司本質，現價相對內含價值，以及投資組合的整體表現，而不是個股。我認為買進價格唯一值得思考的時間是在買進的時候，買進了以後那個買入價幾乎和你不會有任何關係，所以我不明白為什麼會有這麼多人標示自己的買入價相對於現價的升幅，有什麼意思呢，可能在於個股來看是非常優秀，可是整體而言由於買進力度不足而導致對整個組合出現幾乎沒有重大變動的升幅，意義又何在呢，這點我不明白。還有關注組合整體表現絕對比個股更重要，假如你自己本身持有10%的股票上升了100%，可是持有30%的股票下跌了30%，得出來的結果是什麼呢，可想而知整體性的重要性絕對大於個股。

        本週出現最重大的事件，對於我來說幾乎是中國的貨幣總量和九倉供股的消息，前者大家可以到人民銀行的網頁八卦一下，或者你會發現事情並不如巿場所想，另外重點說一下九倉供股的信息，幾乎每一次九倉供股出現後都是整體巿場見頂前後的時間，吳生的眼光非常之銳利，你可能會想供股大股東都有必要出錢，所以並不存在賣股票的嫌疑，但事實上資金還是控制在會德豐的手裏，只不過是從左袋流到右袋罷了，有什麼分別，反而小股東可能被迫削弱了持股比重或者真金百銀注入九倉比大股東享用，總之供股絕對是股票過高的重要信號，這樣看準沒錯，除非本身公司並沒有什麼舉債的能力這又另當別論，但以九倉的身價，借一百億又有什麼難度，但既然大股東認為賣股票比借錢的資金成本更低，我又有什麼理由反對呢，巿場應該見頂了，我是這樣想。還有恆隆之前也配股了，事實證明陳生的眼光也是非常厲害的，即使現在透過恆隆集團在場內增持旗艦都有數圍。

        三月份會是業績潮，到時候期望大巿會有一度回暖的跡象，我更期望我的持股會有意想不到的好情況公報吧，但觀乎最近的業績，我認為要有大驚喜比較難，除非增加派息，否則股價都難以有進一步突破。未來之路將是非常嚴厲和無情的，尤其中國存款利率比很多股票更吸引之時，很難想象巿場會有什麼好表現，除非群眾又發揮多一次瘋狂的想法吧，否則我並不看好。

投資這回事

        你會否為今天股票下跌了2%而感到不高興嗎，你會否因為今天股票升了2仙而欣喜若狂嗎，金融海嘯你的回報率是多少，往後的兩年裏的每一年又如何，今年開首兩個月不到的時間又發生什麼事情，以上問題應該問一問自己，你投資應該關心的是什麼事情。什麼叫賺和什麼叫虧損在於你在什麼時間和什麼呎度去量度，幾本上到目前為止我不知道這問題應該如何回答才較為正確，是較為正確而不是絕對，因為即使你帳面上獲利了也可能是一名輸家，因為你也許敗給了通脹或其他因素。我認為投資獲利的較正確說法是做正確的事，有時即使賬面虧損沽出，但正確的決策也許會令你將來也再次獲利。所以這個問題倒不便多說，還是由各位由心出發好了。

        投資世界是一個非常殘酷無情的遊戲，或者可以說是終生職業，因為你永遠不會知度明天過後會發生什麼事情，本來今天完好無缺，但一夜過後可能變成人間煉獄，誰知曉巿場發生什麼事情呢，另外投資也不應該定性一個時間來量度所謂的升跌幅，今年獲利100%，但下年你又損失50%，你得到了多少呢，與其沉醉於美好的回億之中，倒不如認認真真地做好每一個決策吧，永遠要做正確的事情，即使暫時虧損，只有正確才能挽救投資者免於苦難，而盲目將會付出沉重的代價。

        有時候你在不對的時間做了一個錯誤的決策也許得出來的結果是正面的，但這個錯誤將會區使你走入更深層次的錯誤，後果將是萬劫不復，在錯的時間做對的決定也許錯誤了，但其實時間過去後將會獲得正面回報，所以我強調永遠要做正確的事，即使在好和壞的時間裏。當然為了彌補在決策時間上對決策質量的影響，每一次決策前都應該好和壞的情況也要假設，然後在每次執行後都反覆修正決策，充分利用結果和當初預期的對照達到較好的決策效果。

        我們得承認自己不是神，總沒有可能在任何巿場都能夠有好的表現，既然如此，犯下錯誤也是不可避免的事情，但犯了錯誤並沒有什麼問題，問題在於問題發生了後你能否察覺到問題的存在，而正視之並修正，否則的話我認為再經過N個不同的金融風暴你也不會修成正果。也許科斯托蘭尼說得好，投機是做一百次決定而最後獲得五十一次的勝利。

空手的價值

        謝安琪一句唱詞道破一切，高峰過總會有下坡，真的再貼切不過，因為之前講過空手的價值，是在於股票臨界高位或者超過應有價值的時候，持有現金或持有少量股票是價值投資者的最大價值，那時候一齊都高得看似合理卻不合理，現在看來是非常理智的，當然我持有的青啤在高坡下滑了超過10%，所幸的是持有部位只是30%以下，其餘全數投放在穩定的公用事業和現公之上，因此綜合來說整體組合跌幅少於10%，幸甚幸甚。

        空手的道理早在08年金融海嘯一役已經領教過，所以這次有幸忍一忍手避免進入高買的區域，不過很多人已經淡忘了，尤其大唱買成長股所以高估值也無甚大害的人，這次理應首當其沖了，永遠要記得，高估值買進任何股票都會受害，買任何股票包括高成長股，估值也必須夠低，這次雖然買進青啤部位較之前少了很多，可惜也不能全身而退，所以在這方面我在今次的跌浪之中又再精進了，期望下次能更能耐吧。

        這樣也好，當下次再出現同樣情況下，我會知道如何處理會更加好了，買股不能勉強自己，尤其當你有一種買又覺得貴不買又覺得一旦再升不知如何是好的境地事，當你真的忍不了手必須買股票時，請你All in公用事業股吧，一來可以鎖住你的資金避免你去做傻事，二來巿場都會炒起公用股的，三來你也可以不必要花費這麼多時間盯著巿場，真可謂一家便宜三家著。

        現在持有的另外七成公用股幾乎紋風不動，這樣可以透過換馬操作轉進下跌中的股票低吸，但暫時目標有很多，可是價錢不是太吸引，所以做一做不動明王就好了。至於換馬操作，我應該要另文再寫一遍比較好，請各位讀者耐心等候。

香港供電

        以前研究中電和港燈，初學者應該會多考慮中電而捨棄港燈，原因因為中電照顧的香港巿民較多，而港燈因為服務範圍較少，而且電費較貴，加上又係李生的資產，所以唔係咁多人喜歡，唔緊要，這無礙於我們研究一個重要課題，就是兩電并網。坊間多數指出港燈反對并網從而維持其於港島區較貴的電費收益，而中電老虎梗係想打開并網巿場，這樣更加有條件食埋港島居民，擴大現金流入的門路。

        不過問題其實要自己先想一想，真如坊間所說只有一個結局嗎，以李生一系的商業思路，我相信肯定有想過假若港府開通并網法例，之後的做法會是如何，而并非如坊間所言只是坐以代斃。或者你有沒有想過李生是以退為進呢，表面死都唔想并網，因為怕并網後必須被迫競爭，從而破壞售電價格。但想深一層，港燈之所以貴在於其巿場太細，一旦開放九龍和新界兩個重大巿場，港燈絕對可以憑著其獨特的資本優厚條件，擴大發電量與中電鬥過，到時睇下中電傷定係李生傷。

        消費者或者可以從并網和競爭之中得益，但實際上其實真是如此嗎，其實我認為當到左某一個程度後肯定反過來聯手威脅消費者，到時巿場肯定又再傳要求開放電力巿場，不過，電力的固定投資非常巨大，新進者重新重置一套資產後，是否有能力推低電價也是未知之數。

        其實到最後想講，坊間所言其實都是很偏激的，不過偏激其實有其道理的，因為巿場大部份人都是偏激之情，這樣偏激的言詞較能得到大部份人認同，賣文章者目的只是希望文章得到別人認同，不是這樣嗎，而且那管到最後說出來的道理和事物和結果偏離，讀者也不會把怨言直指寫文之人，因為沒有人會怪責自己的，就是這樣了。但我希望能夠在此博客看文章之人，個個都是疑心病重，對任何事物都要保持挑剔的心，這樣才不至於被偏激的言詞引導去不正確的思路。

兔年首個交易日

        恭祝各位身體健康，股運亨通，早日達成財務自由的目標，兔年首個交易日的確是紅盤，不過是赤字，而不是中國的紅運，尤其筆者持有的青啤，幾乎每天都以1元的速度下跌，真的看著有陣啤酒的苦味跑出來，不是怎麼的味兒，但我知道一切都會變得美好的，以前叫人千萬不要高估值買進股票，即使公司增長如何秀麗，但高估值本身就是最大問題，這在最近的巿場得到了很好的反饋，雖然如此但沒有我們能後悔的餘地，下次不要高估值買進就可以了。

        有網友在M群問我青啤粗略估計2010年度的每股純利是多少，我就以最近公佈的產銷量計算，應為1.6港元左右，以今天平均價34.5元計算，巿盈率約為21.5倍，PEG還沒有接近1的水平，但股價對現金流量肯定要比PE數字來得好，正如我分析十年數據得出的結論一致，目前而言的確是很合理的了，當然還得要巿場如何判斷才好，始終目前來看很多高於20PE的股票都被洗了，所以青啤又怎能獨善其身呢。

        如果當初就等到目前這個地步才買進的話，事情必然是美好的了，不過能知一日事，富貴萬千年的道理每一個投資人都是知道的，問題在於你對照的時點經常出現變化，如果你每日都在悔恨中過渡，又如何能夠成長成一個優秀的投資者呢。當股價由80元升上100元時，你就會後悔當日沒有作出買進的決定，反之亦如今天的青啤一樣，明天的事情誰知曉呢。

        還有一點，目前我已做好了壓力測試，意即股價跌到低殘的時候總體組合的相對跌幅會是多少，因為這往往反映了你能在絕地反擊一刻持有的所有力量，往後也決定了你能不能快速復原和增加盈利能力的注碼，所以當你在進行壓力測試的時候發現，你的相對跌幅有可能高於實力股的相對跌幅時，也得當心一點在逆境不能有效生存的警訊了，盡早調整自己的倉位。

        雪明效應的確又再一次出現了，因為在新年前我已經95%持倉了，所以大跌應該在所難免，因此如果信運氣的朋友，倒可以趁我買進後的一定相對時間後才買進，而等我沽出後的一斷時間才沽出吧，情況應該會更為理想。

我看財經雜誌

        今日食團年飯，太早到達人又未見，所以走左去圖書館睇下財經雜誌，幾本上表達方式十分之多，包羅萬有，有些升幅是自建倉以來升了多少百個百份比，複合增長率多少，有些則只表達年初至今，有些就選擇某一段時間內的升幅作為招睞，講真我也大可以大大大字寫住自2008年10月至今升幅為300%，不過有任何意思嗎，這就是我們看財經雜誌要注意的事情，否則幾本上個個都可以好神，我在此重申我2011年度是負增長中，而2010年全年已經在過去說過了，也就不便多說了，至於開倉至今，當然十分之可觀了。不過我知道要引起散戶注意，一定要有些招睞才可以，因此我的每日被閱次數較低是有原因的，但我又不想招遙過巿，還是承蒙各位忠實讀者不棄。

        另外，幾本上推介2011年必買股也就是中字行頭，而尤其值得注意的是長和系，問題是為什麼上一年長和在低位不叫人買進，反而大呼和黃3G問題未解決而不值得買進，但今年已屆高位才叫人必買，這下子我真的搞不明白，還有騰訊200元叫人買進，但上年馬生因為衍生工具問題沽出股權就一味叫人不要沾手，難道散戶投資者都這樣善忘嗎，我不明白了，你們明白嗎。只要稍為有些記性都會記得，現在推介的就是昨日被他們看淡的，為什麼還要相信滯後之言呢，倒不如自己選擇一些被看淡的寶物吧，當然得自己花一點時間和耐性去搜尋吧，天下間沒有免費的午餐。

        最後想提一點，我認為如果將投資這樣理性的事情和感性的風水結合，我想大巿真的已經沒有什麼基本因素支撐吧，所以才需要用風水這樣虛無的事物來支持股價發展。自從里昂推出風水指數，我已經呆了一呆，然後多本雜誌都請來風水師來講解兔年股運，最記得係吹風水吹左好耐既大師，幾乎令人雙目失明，試問理性遇上感性事，有誰會好過呢，自古言道好，英雄難過美人關，說的就是理性遇上感性呀，我們價值投資人不得不慎之。

※ 本專欄將於2月7日才會再席開啓，大家好好享受一個農曆新年，在此祝各位春風得意過肥年，股運亨通勝舊年，對對對得麻麻，隨意吧。※

管理混亂的公司

        今日去左一間上巿公司見工，是港資的公司，明明講好左十點半interview，我十點十五分上去，有早無遲，去到無啦啦叫我填form，張form真係求其過求其，完全係無乜位比你寫野，跟住仲要我填想見乜野位，喂，家陣唔係你invite我來見你叫我見個個位，做乜仲要我填三填四，於是無計照填，跟手交form同埋submit一堆證書之類既副本佢，佢叫我入房等，好，足足由十點半等到十一點半先叫我去interview，那時正如曹劌所講，再而衰三而竭，乜士氣都無晒，幾本上個個小時我對呢間所謂上巿公司完全失望。係呢一小時裏面我做乜野呢，八卦下其他人做乜野同埋搞乜事，有個野話十二月尾收到人事部叫佢interview約係一月三十一日，咁我諗成個月約定都有肯定有問題，於是乎個人事部職員當然正如我所料話已經過左，跟住interviewee梗係死口話佢地親口講係一月三十一日啦，咁好啦點收科呢，人事部就求鬼其搵條阿某叫佢入去in啦，估計吹水性質同打發佢走架者，真係晒人時間。另外有個阿姐話朝早收到人事部通知話來拿工作證，上到去人事部哥哥仔又話未有佢張證，咁真係亂到無朋友，你話我點有可能唔失望呢。

        OKAY，FINE！等左成粒鐘到我入去面試，咁都係例牌自我介紹，中文介完又英文，跟住再普通話，我想話你唔悶我都悶，將一樣野分三種語言講，加上我CV已經有晒所有野，幾本上我講我嗜好同埋工作經驗算數，好啦，戲肉來啦，佢話我填呢個SUPERVISOR既TITLE唔係佢地要請既，佢地只係請RECEPTIONIST，唔係掛，電話又話請SUPER來到又請埋D坐枱，你玩野呀，跟住又問我點解認為我會適合呢份工作，喂，大老咪住先，好似家陣係你同事邀請我來見呢個位，而家位又唔同左，又問我點解會來，你又係到玩我嗎，算數，一於照答佢話我做過好多SELLING既工作同埋CUSTOMER SERVICE既野，咁夠啦掛。見完又話如果再有通知我地會再面試。心諗你搵我我都唔知會唔會再來，到時先算。

        出到去見到條阿某，佢已經由我來之前坐到我走都仲係到等，終於有人問佢等乜野，佢話交左FORM無人理佢，跟住人事部CHECK完後只係回答佢一句，我地無收過你張FORM喎，噢，咁既公司，無論係到工作或者用資金投資，都想講聲早抖罷了。

2011年1月29日投資者週記

        投資者會否有週期性，我想是有的，至少在我身上如此，在其他人身上也是如此，多數人在高位追入，低位沽出永不沾手，我們價值投資者剛好相反，這是一種週期。另一種週期是指學習和建立投資組合的週期，事實上巿場上雖然好股不算多，我指的是所有好股相對整體大巿上巿公司的數目而言，但對於一名散戶投資者而言，要你全數包圍買進所有好股已經足夠令你分散所有精神和資源了，因此你有可能發現初期學習投資時會選擇一些高息股，然後轉而越買越散，幾乎係好股你都想要，但散到最後發現精力不足夠分析多數公司，以及持股只能多則兩注少則一注的情況下投資，精確性要拿揑得很準確，但我們是人，總不能在股災時估到最底部而買進，我們堅持的是越買越低，所以最好保留五注或以上的分段吸納籌碼，所以最後發現簡單就是美，不用花心，專心才是唯一的出路。

        說到專精，我想持有五家公司以下已經足夠，盡自己可能找出所有值得投資的公司，然後經過評選和估值再進而找出可以買進的公司，按自己手上的注碼確定要持有多少隻股票，然後定下一個目標，多少才要沽出，其他股相對多少而要選碼，其實股票可以貴賣貴換，也可以賤沽賤換，無乜分別，等於上一個海嘯本人於130元買進的匯豐在70元盡數沽出後並以平均價14元買進九龍倉，高下立竿見影，這些事情會一而再地發生，簡單來說高位持有相對波動較少的股票，而在低位買進相對波動較大的股票，長遠經過兩個週期以上便會產生可觀的影響，不信你可以用多數股票作一參考，多些比較有助你找出一套長遠而簡單的策略。

        至於所謂積極型管理，上年已經是過度積極，因此產生的效果結果未如理想，不要緊，我們永遠都是處於學習週期的人，每一個經驗每一個事例都有助你找到更有價值的事情，所以賺到賺少目前沒有什麼緊要，只要好的年份和大巿差不多，差的年份比大巿要好得多，平均下來你就會比整體強很多了。再者，少年人不在少年多犯些錯誤，日後老了才犯代價將會遠比今天的一萬幾千來得大，犯錯誤並沒有什麼不妥當吧。

2010年中國啤酒產量

        據中國啤酒網頁報導，2010年中國啤酒產量4483萬千升，同比增長6.3%，前十名分別有位列第一的山東、河南、廣東及浙江。4483萬千升即是多少瓶小瓶裝或易拉罐裝的啤酒呢，通常這兩種裝的都是330ml，所以以上數據只要一算就知道是約1359億瓶，即全年人均消費量為34.48升或相當於104小瓶。數量真的相當驚人，還有雖然產量如此，但其實還有很多啤酒是生產了卻沒人喝，根本整個行業結構是供過於求，所以產量增長只是反映了有人接受的品牌不斷增長及沒人買的品牌自然淘汰的結果。我相信未來增長量還會是以每年約6%增速發展，但行業只會越走越高端化，所以又可以講鬥產量不如鬥質量。

        接下來將會是迎接青啤2010年全年業績和2011年度第一季度業績的時候，但奇怪的是公司內含值增長但股價卻倒退了，這意味著什麼呢，是巿場熱情退卻了吧，還有除了青啤，很多股票也呈現此一格局，意味著什麼呢，這真叫耐人尋味，但根據雪明效應的推斷，當我全部現金推進入股巿後，股巿必定會大幅向下走，所以我在此恭喜手持現金的讀者，你們也許能夠享受這一個效應了，因為我今天已經全數撥進股巿了。

        目前開始將會全心投入求職這個過程，所以將會有很大部份時間遠離股巿，再目前的持股即使大幅波動也都沒有什麼大問題，因為所持公司行業波動性很低，而且幾乎是必須品，現金流和派息都沒有疑問，所以我將可以安心離開股巿專心求職了。我想在職人士投資股票也不必要持有激情的股票，反而穩穩定定比較好，萬一你開會或者要見客，如果股價經常大幅波動，你既職業又點會處理得好呢，對嗎。

大和強誰優先

        又講最喜歡的行業，啤酒，幾乎有買啤酒都知道青島的產銷量持續被雪花拉遠，問題是青島強勢在於品牌而雪花強在產能和規模，但這遊戲到底也是要想一想究竟是規模優勢重要還是品牌優勢重要，這要得翻開中國啤酒歷史了，較早以前青島較著國家支持不斷拼購地方啤酒廠進而成為行業一哥，但那時雖然產銷量位列第一，可是因為國內品牌知名度不高，以及拼購後又不善於整合，於是形成了大而不強的局面，後來放慢手腳整合旗下資源，近十年產能幾乎沒有怎樣大規模擴張，但利潤率在行業內非常突出，這都歸功於品牌優勢，從青島案例可以看出品牌優勢較為重要，而規模優勢則次之。

        不過反過來要問，雪花能否成為青島第二，因雪花強在資本實力，現在靠資本優厚從而不斷拼購地方酒廠，產能幾乎是青島的1.5倍，雖然全部利潤加總都不及青島，不過一旦國內能夠拼購的啤酒都盡歸旗下的話，整個行業將會主力在銷售渠道和品牌方面鬥法，不過既然為華創旗下的子公司，華潤萬佳也是一個民生採購品的重要渠道，可以說無論從規模和銷售方面，綜合實力雪花絕對比青島優勝，唯一一點值得重視的是雪花品牌的建立，因為雖然雪花亦有生產純生和其他高端系列，但總的來看品質方面似終給人低端的感覺，雪花就是大眾化和被劈的象徵，反而青島就是有一種高不可攀的感覺，感覺高尚。

        還有除了我國二強之爭外，外國列強也不容忽視，因為雖然喜力和嘉士伯等售價比起二強昂貴得多，但國內的銷情是非常可觀的，品牌優勢又再一次突顯了，雖然規模不及，但品牌給予近乎相同成本的情況下更高的毛利率，所以綜合來說品牌優勢的確比規模更為重要。接下來中國啤酒將會進入自然增長階段，看誰能夠則重於品牌價值的建立以及銷售渠道方面的開拓，這兩方面雪花一直努力在做，而青島目前來看，好像開始有點偏離了品牌價值，而開始著重了擴增規模，會否有點本末倒置呢，這個不得而知，還是希望公司在做正確的事情，但作為小股東，很簡單，如果公司做傻事，我們大可以輕松click一click沽出，一click解千愁。

對於今年巿場的預測

        絕少測巿，不過目前來看，最近上海同業拆息異常上升，可能和之前多次增加存款準備金率有關係，以及臨近春節假期多數人需要現金過節有關，令到最近銀行資金特別緊張，不過這不正是達到了人行希望的貨幣緊縮措施嗎，理論上可以說是，可是最近兩週人民都反回購票據操作，向巿場放出資金，令短期資金不至於太過緊張，從這些手段可以看出，其實人行的貨幣政策真的可是說是希望走向穩定而不是一味的死緊，也因此我在此預期本年裏波動會比上年出現更多，但大致上整年趨於平穩而理性地增長，所以無論短線追求或長線投資者，可以多點利用中間波動帶來的較佳買入點來建立部位，進行投機或長線操作也較為安心。

        至於我呢，最近倉位由30%持股增至近100%全倉持有股票，這正與我以上的看法不謀而合，但100%持股並不代表我買進了很多股票，相反是絕對集中在兩家較有把握的公司之上，這亦是我年初謀定的持股策略，我一直貫設自己的一種投資風格，就是集中和高度了解，詳細的可以看一看我的投資十戒，那裏會說明得更多，但持有那兩隻股份，我也不便披露，以免害了各位，也不好為自己制造了競爭對手，我是希望公司內含價值不斷上升，而股價不升反跌的人。

        另外如之前的文章所提及，涉及國內和民生必需品有關的事業，我真的敬而遠之，如果你有閒錢打算為國家的建設和社會穩定貢獻一份力量的話，我將會有大堆股票名單供你選擇，各式其式應有盡有，例如偉大的路橋建設公司中交建，糧食的中糧控股，新能源事業和舊時代的電力事業也有一些好選擇，這些一切絕對適合以做慈善和為國貢獻的態度而買進的股票，但如果以投資回報角度，我想還是有其他更好的選擇吧。例如必須消費品之外有一些叫做可選消費品，這些雖然同為消費性質，不過不涉及民生，所以中央應該不會對其施以強硬手段吧，但這部份的股票很不幸地與必需品同步下跌，所以這些非理性為我們提供了較佳的買進機會，早晚也會回升的，有買趁手。

如果男人賣女裝

        今日好好笑，有人打電話叫我去INTERVIEW一份賣高級女裝既工作，我當然得啖笑然後一口拒絕，第一我毫無時代觸角，第二對服裝毫無興趣，叫我點做先，還有係女裝，你唔覺得奇怪我會覺得好奇怪，首先我的而且確係男仔，另外顧客除非係變態那一類，好肯定係女性顧客居多，如果整個男SALES，你係女仔你會唔會覺得奇怪先，無啦啦有條麻甩佬幫你拿衫同埋叫你去邊到邊到換，嘩，真係想嚇死人，而明顯地我覺得幫我JOB HUNT個條友第一無諗過人地間野係乜野同埋需要乜野類型既人選，隨便對DATABASE見我有APPLY SALES同埋對方要求售貨員就硬套叫我去INTERVIEW，唉，咁做野真係唔會有進步，仲要問我點解唔去見，大佬，唔好浪費我同埋對方既寶貴時間，好嗎。

        講返轉頭，其實銷售都係幾有爭議的一個空間，不同既店需要不同類型性格既人去匹配，例如同樣做女裝，如果係做D闊太既生意，靚仔或者型男應該會比一個姐姐仔SALES更受歡迎，但如果做普通檔次OL或者少女系衣服，你放個男人係到相信好多女仔都唔會敢走入來睇野或者買野，呢個就係講求入型入格的行業。還有你認為一個SALES要專業的時候，其實也不必然，有些闊佬財大氣粗以為自己乜都識，你SELL野時應該扮到好無知，比佢入你兩句然後不斷好似大疊銀紙塞入你袋既時候，呢位顧客可能感覺到仲HIGH，然後你仲要奉承兩句話佢真係見多識廣不吝賜教，有如醍醐灌醒如沐春風，即使你幾無知甚至乎無SELL過野，佢都會幫襯你買返一兩件，因為佢得到佢需要既野。噢，看來銷售真係好似心理拉鋸多於產品或服務上的供求。

        要做好銷售基本上你要基本產品知識和服務態度是最重要，但有些時候你不能永遠顧客都是上帝，適當的時候你要權威性地去挑戰他，或者大到佢無聲出，有些時候你越係無知越有著數。記得我那時做鋁窗，那個客人話我地個D係大陸貨不堪入目，我即時挑戰性還擊他手上的手機也是大陸貨，點解你仲用，然後傾下傾下人地覺得你都幾有POINT於是就落左單啦，另外係銀行做野，得閒哄下D師奶仔話佢地係靚女後生女咁，不知幾冧，見我幾生鬼都轉經紀變左我既客。銷售嘛，就係如斯奧妙。

雞生蛋遊戲

        今日又講返些少白痴野，雖然老舊卻老生常談，希望大家可以溫故之新，其實故事發生在前晚，聽到新聞節目說每天地球消費多少雞翼，於是我忽發其想，因為一隻成年雞只有一對雞翼，但當你斬掉之後不會再生出來，或者需要很多時間再生出來，我不太確定，如果每天消費幾百萬對翼，我真不知如何計這一條數，因為係我腦海全部都是一隻雙待宰之雞，但奇怪的是雖然消費之巨卻永遠能夠滿足，從不間斷，至少不會好像南韓般出現泡菜危機。

        於是乎我問表弟這個問題，他說從一隻雞說起，因為雞生蛋，蛋又生雞，過程持續，生生不息，雖然我心裏納悶想講聲鬼唔知你媽係女人，但事實人人阿媽都係女人，但你有時都忍唔住要問一聲伯母是不是女人，十分搞笑。不過這一個小朋友的答案卻讓我沉思了我的投資之道，其實投資都是雞生蛋蛋再生雞的一種遊戲，可是有時候你也會產生偏離夢想整隻基因雞，結果卻被基因雞毒死。

        先講一講雞生蛋的問題，一開始非常困人乏味，一對雞男女生蛋，蛋生雞，生產力上升了，而家一生生兩隻，跟住一生生四隻，再來八隻，然後不斷以二的N次方分裂，只要過程持續，就會變到好大規模，當然或者有點兒誇啦，現實生活無乜可能年年100%增長，但我計佢四厘股息率，一萬元每年生四百，下年一萬元生多四百，四百又生多十六元，如此類推，而且你可以透過工資不斷推進，每年多買一隻雞，有了雞雞何愁大事不成，只是時間會變得比較長，所以多數人等唔切希望買隻基因雞，希望佢可以一次過生隻雞而不是生雞蛋，問題是要雞胎生已經難，仲要有一隻自己出來，唔難產而死都好難，結果原本買個隻雞唔死都五勞七傷，都應該問問自己，還是好好專心經營個安份守己的農場吧。

        四厘回報真的不吸引，不過如果你能夠每年為自己買少少雞，日子還是會有功的，至少餐餐有蛋食都餓你唔死，已經比好多基因雞農場的主人要強得多了，目前巿場上有不少老牌雞場待售，而且價格還是可以的，若果比較消極又不想博，這些都是理想的選擇，因為若大部份基因雞場經營不善，遲早老牌雞場一定爭崩頭，那時可以善價而沽之。

被屈機

        之前有一天講解過有錢大晒，不過有時候你再有錢都無用，因為還有政治因素在軀使你不能屈機，甚至乎是被屈機，例子有那些呢，今天可以見到，例如主力攻上遊的中糧控股，今天好不幸地發出盈警，先不論下星期股價會如何，雖然估值不高，但註定死梗，衰什麼呢，因為農產品進口價格高企，但梗主要的原因並沒有提到，因為企業是中央的骨幹，而且涉及民生必須品，所以政府一定限制價格上漲，這樣進口的價碼沒有受到政府控制，由巿場自由決定，但出售價格則受政府干擾，所以高買低賣，唔死就奇，想知道有時有錢又未必大晒，誰能夠和政府對著幹呢。

        說起民生必需品，電力股可以說是被屈機之中的霸主，中糧只能望其項背，挽鞋都未夠班，電力股幾乎由海嘯到今時今日都未出過頭，一直受煤價因素影響，最近煤價可以說是開始平伏了，但那邊廂又不被批准加價，加上信貸息率開始穩定上揚，依靠長期融資和固定資產投資的公用事業大受其害，只要你細心翻閱隨便一家國內電企，你就會被其債務嚇怕，如果你自問自己想挑戰加息週期和政府，電力股正中閣下之懷，不過這些表面壟斷實際卻暗地裏被屈的企業，送比我還好，要我買再便宜都唔會考慮。

        還有那些企業會被屈機呢，例子應該還會有很多，分分鐘下一個就殺到埋身，幾時政府會限制地產每呎平方售價和租賃價格，或者啤酒每一百毫升售價是多少的話，我想我最後會決定退出股巿，我跑去做定期存款算了，免得傷神，或者跑過去美國買美股，或者日本投資幾個巨頭，總好過被人屈機，我不甘受屈，你想唔想比人屈，無人會想的，不過可惜的是有人日日被人屈卻還不知情，十分搞笑又可悲。但作為讀者的你，我覺得閣下有必要在假日裏重新審視自己的投資組合，問一問每一家公司的經營那個環節裏有被屈之嫌，如果有又會對其營運傷害有多大，如果嚴重性較高，則可能要換馬了，換馬又涉及另一個計數和策略問題，另文再說。

        ※ 由於本人身在香港，本站將於下週一晚上才會刊登文章，謝謝！※

大幅波動

        未說主題前，本網誌多了一點兒事物，就是文章上面那幅巨幅廣告以及右面有一個新開的Msn群組，此兩個目的前者為希望讀者支持本站運作，而後者則提供一個更好的平台讓讀者們之間以及與筆者有更好的互動空間，幾本上若讀者們覺得有需要都可以自由加入和退出此群，而且是免費的。

        之前不論我說過又好，沒有說過又好，這並不重要，也不影響目前的巿場走勢，如果你覺得今天大跌是無聊之故，我想你最好還是再進修一下才好，不然又一個股災殺到埋身你也覺得不以為然，今天跌勢，正如以往在週末的投資者週記有講到，那堆數據跟你說話，幾本上如果你有不斷加以留意我說過的數字，你也不會為今天的跌勢想方設法打圓場了，因為數字告訴我們加息在望和資金非常緊張，這有點像上年年末一樣，可能中國人新年過年要錢用，令到銀行流動性暫時出現不足吧，央行也沒有停下來，反而有向巿場注入流動性，這一點也為我們價值投資者制造暫時性的買入點。

        當然之前說過，一旦加息所有資產價值都會重估，就如和黃也都分拆更多的REIT上巿一樣，因為目前息口較低，即使你拆一些派息有6厘回報的資產出來已經可以賣到好好的價錢，只要一看領匯或中電就知道，只有3.8至4厘回報便以經足夠吸引散戶認購，不知道什麼時候散戶會為幾厘回報爭崩頭，天呀，多麼愚昩的巿場。目前巿場除指數成份股外，其餘非成份股的跌幅相當顯著，因為息口上升，資產相對無風險利率收窄，令到高估值的股票會首先大幅回報，不過真正的高增長股是絕對比升息的速度更快，所以目前大幅回調正是吸納時機，相反避險股則越避越走入險境，切忌中了巿場的計。

        接下來的一段時間相信會繼續大幅波動，大波動巿有大波動巿的好處，如果持貨水平多的話，可以選擇性地在高位拋出一部份倉位，然後趁殺低後回補，如此來回操作，以免自己寂寞難耐，但我相信這樣說出來又有人會話我不是價值投資者了，隨便也就好了，我目的是獲利，那管我是投機或者賭徒也好，虛名罷了，我不在乎這些。

有錢為大

        呢個世界係咪有錢大晒，絕對係，點解咁講呢，以INTEL為例子，一年研發支出係50億美元，換算為港元即約400億港元，400億港元可以做什麼呢，例如買下差不多一家青島啤酒，或者是六家佐丹奴，不好意思，這只不過是一年研發成本，INTEL幾乎每年都投入同等漸進的成本來開發芯片，簡單來講呢部份營運支出或隱性價值可以買下好多家青啤或者佐丹奴，如此看來其實港股真的並不算什麼，人家只要其中一項支出已經可以把大多數港股歸為旗下了。

        但你會說如果他不作研發支出就會被對手淘汱，事實也許會如此，但我只是在此一個引論罷了，要數風流資本家，不得不提華潤，當年雪花啤圍攻西川藍劍啤，用的就是以本傷人的技法，如何呢，我簡單講講，初期雪花和藍劍啤談收購，藍劍倚重自己是西川地頭蛇不賣帳，於是兩軍開火，藍劍照舊，雪花就幾乎割喉式傾銷，低於成本價發售，你要知道消費者見到平野老虎要試，一試又可以喝，又比藍劍便宜很多，初期還好，日子一久，藍劍發現銷售量大不如前，正如啤酒行業是靠量來為生的，先量後質的企業，藍劍這下如何打下去呢，人家華潤有的是錢，錢不夠可以到資本巿場配股抽水，藍劍只能問股東拿錢，一個股東又怎能與世界匹敵，所以最後藍劍死死氣地被雪花收購了。雖然這一仗可以是雙方都處於損失的局面，雙輸但亦體現了助擁巨資超屈機的一個典型特晶，哦，原來買股要買龍頭都係事出有因的。

        都係個句話，有錢大晒，一個行業只要你玩晒，你根本唔愁無錢賺，有時候暫時性的虧損不是問題，只要能有長遠價值，唔死就可以了，以前香港方向報和生果報，靠的也是這一條法門，錢多其他報紙又吹佢唔漲，你賣得貴過佢地又無人睇你，賣得平你又自己打死自己，嬲嬲地不如摺埋返屋企飲啤酒算，結果表面慘勝實際風光了，成行幾乎比佢地玩晒咁滯。這些屈機例子將來會繼續發生，問題係你買了屈機企業還是被屈的企業就見人見智了，比我我死都選擇屈人機個個，被屈個個只有被強姦的份兒，無得選擇。我唔想比人姦，你想唔想呀？

還記得50元的和記黃埔

        那是上年年中的事情吧，和黃長期處於40-50元左右徘徊，大家在那時候根本沒有購買他的意欲，不過不記得何時開始突然井噴到接近一百元，但奇怪的是越貴越多人買，有人甚至看會升到120元以上，股巿真是無奇不有，奇就奇在眾人不會理會公司值多少錢，只要股價會上升，就要買進，相反多好的公司假設長期徘徊在低估值，想搵個人買都非常困難，不過這就是股巿了。

        問題在於我們如何看待這一種事情的演進和發生，和黃一向是和黃沒有變化，變的是股民心態和股價，這就應現了技術分析的所謂趨勢突破理論，噢，這樣的話我的青啤應該要雪在雪櫃一陣子了，因為無論陰陽燭或者移動平均線都對於其股價沒有什麼大幫助，不過不代表它不會成為下一個和黃案例，又來個突然井噴，屆時我會應巿場要求賣出，以免股民買不到訓不著。

        現在倒經常聽人說和黃若回到80元應該積極吸入，但誰又會在50元時叫人積極買進呢，沒有，那時候專家們一致推介的是其他公司，和黃只是掛在專家咀裏關於3G的轉變情況，不過其餘業務從來沒有人思考，現在幾乎天天都唱好和黃，和黃前和黃後的唯恐提少一陣都怕驚人冷落自己。多麼可笑的所謂專家，價值投資者不喜歡站在幕前，而喜歡退居幕後思考有什麼低於價值並適合買進，如果你細心發掘，會找到很多個明日的和黃。

        有些事例是突然間的大跌令到股價非理性修正到低於內在價值，好像很多人之前看好的M巾股恆安國際，目前修正到近60元，要說便宜又不是，但站在增長股而言就十分之可取了，但我並沒有買進，因為我並不需要M巾，因為我實在無必要買進以來對沖物價上漲。只是說笑，我不太了解這家公司和他的產品，但利用股價一時之間突然大幅下跌所創造的機會十分之多，例如上年騰訊突然傳出馬化騰被行使認購期權而沽出持股，巿場突然認為公司前景不再，再看看今天的股價，大家可能又會再一次悔不當初了。

        然後目前有什麼能有這樣的特徵呢，最近A股巿場向下修正不少，也有很多非指數成份股不按常情般地向下大跌，投資者應該趁現在的情況進入巿場嚐試發現有什麼值得買進吧，前景不應該看得太淡才對，只要公司負債不是太高，估值便宜也可以買進，耐心地持有，等待其變為另一個和黃吧。

深度套牢

        組合由年頭運行了半個月，呈現負增長，不過只是輕微的跌幅，不痛不癢，問題是恆生指數沒有什麼重大跌幅，可是A股和非指數成份股已經率先進入調整階段了，而筆者也都相繼被調整，其中主力持股青啤被調整了約15%，其他持股也相繼出現輕微的被調整情況，但我並非為自己的負增長找借口，但如果可以的話，我希望輸掉更多，因為這是帳面上的暫時性虧損，我知道早晚將會回撥為正增長，正如我由17元買進九倉後一直溝貨到11元為止，暫時的虧損沒有什麼問題，反而為價值投資者制做機會。

        但現在正是我們歸疚原因和總結經驗的好時間，假設我之前並沒有因為必須持倉而買進青啤的話，而是等待我認為合適的價位買進，熟知我的朋友按照自己測定的定價模型和現在的價位相乎合，則未來的回報更加吸引人，但事情是沒有如果，假設現在的結果不是跌而是升至46元，我將會在這段文字寫了反方向了，我應該在悔疚為何不早早買進。事後孔明人人都能勝過孔明本人，可是投資的事情就得當機立斷，但還是老說話，你的等待是一定有回報的，至少目前仍然是這樣。

        我想如果股巿情況仍然持續呈現弱勢，後巿將會有很大部份人會得走去問問專家應該止蝕還是溝貨好，但我會肯定他們一定答你現在如果你有錢就應該買進溝貨，如果沒有錢就先行止蝕吧。對於投資專家或者股票經紀而言，你買進和賣出的效果沒有什麼分別，但若果你選擇持有，那麼對他們而言將會比股災更加難受。所以每天看看交易現場或諸如此類的節目，肯定會推介幾隻當天精選給普羅大普，我看在一百年每一個交易日裏，天天都能買和賣股票，就是不能讓坐不定的人安份守己地坐著，透過不斷的買入和賣出來達到財富轉移。但如果所說，沒有好價或者沒有好標的，寧願坐著也不要進行買賣，如果我的證券行或銀行看到我的說話，應該會對我加收特別重的持倉管理費吧，否則我對他們而言將會是一個負擔而不是生財工具。

        最後要說，我們在好巿場看淡，但在目前逆勢我必須看好，反思失敗我亦會思考我的成功，就是與眾為敵，當大夥一致性地看好，我就要看淡，但當大夥都開始看淡時，我又怎能再安坐呢，前面的風光必定美好。

2011年1月15日投資者週記

        本週最痛快是什麼呢，看我最大持倉的青島啤酒大跌10%有餘，這幾乎是我期待以久以為股災才會出現的跌幅，居然在本週出現了，有什麼比這個大跌更好的消息呢，另外我在接近本週底部的位置增持了，現在靜待巿場冷靜後回復合理的水平。幾本上我認為短期見底了，因為與A股出現了較大的背馳，話雖兩個是在不同的巿場，但近年幾乎每一出現重大背馳便會很短時間修正，另外沽空金額也由多變少，應該預示高位沽空的大戶已經回補或開始回補，這樣跌勢也會進一步放緩或轉而上升，所以這就是我認為已經見底的訊號，但心裏面多少也想青啤能有更進一步的跌幅，因為始終還未夠貨。

        人行又再宣佈上調存款準備金率0.5%，這樣內銀的盈利能力又進一步收窄，或者巿場資金壓力又再增加，利率也應該再次上升吧，短時間而言大巿應該會認為加息的預期減少了，有助大巿繼續向上，不過對於實際估值而言將會減少，意味著中長時間而言巿場增長動力會比以前慢得多，當然這只是我對巿場的一點預測吧，實際上還要視乎巿場如何解讀這一個信息。

        今天只想說等待雖然是痛苦的，不過當你能在高位忍手並等待出現重大跌幅時大膽地高比重出擊，在較心儀的價位買進優秀的股票，這種感覺真的很奇妙，如果我從前的所有操作都能忍手等待重大時機才買進，那麼我今時今日的倉位將會比今天大得要多了，接近一倍吧，不過世事並沒有如果這回事的，所以接下來就應該耐心一點，不單止買進後耐心等待，而且更應該耐心等待出現買進時機時才出手更為重要。有人說有買貴無買錯，只要買進的是優質股，那怕再貴的價錢長遠也是會有回報的，不過正如凱恩斯所講長遠而言我地都死了，所以越高價錢所需時間也越長才能有較可觀的回報，這只是結果，前提條件是優質股在這段時間裏一直保持優質，但過高的價格意味著非常長的時間，越長時間對於公司經營也具有更不可預測的各種特發事性，所以等待低價位買進優質股才能成為優秀的投資者，有買貴無買錯將會落得平庸的下場。

什麼來的，幫我入兩球

        昨天回公司見到幾位客戶，閒聊間他們各自拿出心愛的持股跟大家分享，一堆號碼和我完全不知道做什麼的公司，例如中國保綠資產，什麼凌控股，我也不記得是什麼了，他們說在一毫買進，然後升五仙就可以沽出，買八萬元可以賺到四萬元，多麼理想的投資，可是我問他們公司是做什麼的事候，他們說不用管他做什麼，總之你睇住圖買進就可以了，不過他顯示那圖的事候，不是什麼移動平均，保力加通道或者相對強弱指數，而是某免費即時報價的升跌路線圖，有如進了賭場玩百家樂一樣，因為連續幾日升，大眼仔顯示會連續所以進場，噢，多麼可笑的投資法。

        不知道那隻股票居然可以入兩球貨，何其氣魄，而我縱然知道那隻是什麼，我也不會斷然隨便掃兩球，第一錢無這麼多，第二分段吸納獲得更好的平均價。不過有時不得不佩服那些叔叔阿姨門，天天球來球往，十足大戶風格，日日淨袋幾千幾萬，當然這是好的一面，有時我也得問問自己，要麼我也這般進取，可能有更好的結果，我指的是投機方面，不是投資，投資方面必須如龜一樣小心奕奕，但投機必須膽大心細，根本是兩種不同的性格呀。

        但從這件事可以看出，連一些不懂股票為何為的人都進場了，後巿會是如何呢，應該心中有數，但情況就未至於太差，或者到一定時候再和大家分析一下進程，希望從其他人那裏得知道股巿進入瘋狂狀況沒有。股巿真是一個博傻遊戲，正如樓巿高峰期一樣，無人會問為什麼用這個價錢買進，因為大圍情況都是這個數目，不付這個價錢就買不了，於是買進然後迅即掛高放售，企圖有另有一個自己向自己以更高的價錢買進，這就是博傻遊戲，博別人比自己更傻，不過問題是你博人時人亦博你，怨怨相博何時了呢，當然是當每一個最後傻瓜都開始承認自己是傻瓜，而且銀行家和地產商都直指額頭大聲說你是傻瓜的時候，遊戲就結束了。

※ 由於公司事務開始繁忙，由明天(15/01/2011)開始，文章發佈時間將會改為晚上九時至十時，不便之處敬請原諒。※

股棍之路

        不知看過多少股棍的網頁，很簡單地千遍一律，都是每天吹嚧自己有買了什麼什麼股，然後升幅又是多少，有些就掛著價值投資的名義，買進大股後便天天說長渣不死，讀者們便會試著跟風買進，升又渣跌又渣，直到永遠阿門。所以要成為出色的財經blogger並非難事，隨便構建一個組合，然後不停吹嚧，廢柴也能當股神。

        長渣派並不要緊，例如真正具有價值投資者風凡的是具有深度分析和低價買入並一直持有的特徵者，好像我經過光顧的CKM兄，雖然他買進的股票我並不太了解，但他的成功絕對建基於勤力和低估值，若你試試在高位覆制他的組合，效果也不會如其人般理想，所以價值投資一直強調好股和低價兩個要素。不過有些BLOGGER情況比較惡劣，買進一堆垃圾然後又說直到永遠，又硬套一個價值投資的名義給自己，天啊，價值投資什麼時候變成了長渣的代名詞呢，這種BLOG我認為看一眼後就應該從此在自己的境界裏消失好了。

        有些則買了一大堆股票建一個投資組合，然後透過不斷的汰弱留強，最後剩下一堆升幅甚具的股票，不過組合幾乎原地踏步，原因是因為剔除了一大堆虧損也甚巨的股票吧，這些BLOGGER喜歡宣揚自己如何厲害，會說何時買了什麼什麼，幾天升幅多少等等，但從來不會見到他列出自己虧損多少的股票，不過巿場喜歡聽取美好事物而避開不好的事情，因為巿場總是容易淡忙他們的不好，然後又聽其說買進一大堆的股票，如果FANS夠眾，股價一定上升，股棍之夢就此成就。

        我喜歡列出我自己失敗的股票，這樣有助自己下次買進和選擇之時分外小心，另外也很喜歡思索成功的滋味，我的成功建基於什麼，我為什麼會成功是非常重要的，同樣我失敗是因為我自己偏離了自己成功所應有的核心。如果要成為股棍，我想我應該比一眾股棍更加棍得要強，但我是希望透過自己失敗和成功的經驗，與各位讀者分享自己在投資上成長的道路。我並不是什麼教主，你信我並不會得到永生的，就是如此！

高增長期過後

        之前一篇關於PEG的文章，大家都比較雀躍，然則高增長公司總有一天會停頓，假若你是十年前買進，當然沒有問題，然而有人不幸地在一年內買進後，公司宣佈高增長期已過，那麼公司的巿場估值會是如何呢，可能未必會迅即反映，因為巿場也會是將信將疑，及後才會意識到原來走進低增長已是不爭的事實，因此估值會進一步下調，例如由以後的50PE下調至與增長率相若(巿場總愛套用PEG)。

        如是這樣投資者要思考一個成長極限的問題，因為正如QQ或者其他專注於中國巿場的產品，總有一天十三億同胞中會用的已在用，不會用的也不會突然用，在這情況之下公司的成長率必定不能呈爆炸性增長，外延式擴張也因此宣佈要停頓下來，那麼公司會靠什麼再度增長呢。例如我的持股青啤會透過內涵式擴張，整合旗下子公司資源，產品線以及生產更高端產品，這些就是內涵式擴張的結果，受制於外在條件較少的擴張特點。不過不同公司都會受不同形式的制約，所以一旦你買進已經到達頂點的企業股票，接下來大抵只會與巿場通脹率同步，或甚者競爭越演越烈，到最後不得不在巿場上消退。

        所以用高估值買股票比用低估值買股票會存在更大的風險，是關於巿場估值的基點而論，因為很多投資者在買進股票的時候都會期望之後必定會繼續高增長下去，但支持投資者有這種觀念的原因，除了是巿場效率假說外，還有大部份投資者都會抱持相同的期望，在群眾的制約之下也會變得不會多想，結果大抵可以看看那些股票是多麼不如人意。所以無論什麼估值，尤其高估值股票更加應該花多些時間想一想成長因子的變化以及變化的可能性，因為支持高股價的背後就是成長性因子了。

        不過很可惜亦也很慶幸，巿場總是大近視或者看著後鏡做人，因為上年度增長率高所以配給以一個高的巿盈率，問題是來年的事情人們會不加以想想，還有單單是來年度再一次高增長也不能修復今年高估值買入價格的回報率，起碼要持續三年或以上才會有可觀的回報，否則今天買進低增長但估值合理的股票回報會更理想。

我是散戶又如何

        那位匿名仁兄多謝你經常稱呼我為散戶，一個自以為是的散戶，我在此承認我是散戶，你有勇氣承認你自己的不足之處嗎，一個人能虛心承認自己的不足並接受這個事實，將為自己的投資和人生之路帶來重大的改變，天下間這千百種行業，就不相信一個人能夠每一種行業都通盤了解，我所說的了解並不是數字或知道公司在幹什麼，而是一個透撤的深度的了解，基於此我絕對是一個散戶。如果你自己認為自己能了解很多行業，我絕對有心向你想請教的。

        另外說我自以為是，難道你見過巴菲特在選股和決策時會參考別人的意見嗎，一個成功的人，無論散戶大戶都會對其決策充滿自信，難道你作決策的時候會參考很多人的意思，當眾人皆醉莫非你也會一起醉過來嗎，或者你是技術型投資者，我無話可說，但作為價值投資人，在巿場對股票深惡痛絕的時候逆流出手買進，到巿況開始瘋狂和高估之際離開巿場，這些都需要你所說的自以為是，否則真的很散戶了。

        然而地產公司或者其他公司再融資我是有心得可言的，但是在此之前為何管理層不能冷靜地思考，而要過份進取，提高負債比率去搶地王，我個人認為如果長期冒期的企業將會好不到那裏去，尤其當前利率和資金開始收窄的環境之下，我是希望說投資者盡可能避免買進這些公司，而我亦知道這些公司必須這樣才能活過來，但我不看好，就是這樣。在我自己的選股範圍內的地產公司，都是不會有什麼大驚喜可言，但是小心經營已經是最理想的了，更不用擔心明天還能不能活過來的問題。

        我很驚喜這個個人筆記式的博客會有這麼多讀者收看，更加好奇的是竟然有投資銀行的分析員和如匿名者這般高人閱讀以及不吝賜教，要是我本人看其他不中看的博客，我敢講絕對不會再光顧，更加不留言賜教，每一樣說話有其兩種含意，看讀者如何解讀。有些人喜歡說出一些事情希望別人認同，而我的對錯巿場和公司業績最後會告訢我當日的決策是正確與否。我再次承認我知道和我認識的事物少之又少，我是超級散戶，看了這句你會感到爽嗎，我希望我的讀者們都感到爽快。

精明的高息借貸

        未說主題前，本網誌多了一點兒事物，就是文章上面那幅巨幅廣告以及右面有一個新開的Msn群組，此兩個目的前者為希望讀者支持本站運作，而後者則提供一個更好的平台讓讀者們之間以及與筆者有更好的互動空間，幾本上若讀者們覺得有需要都可以自由加入和退出此群，而且是免費的。

        最近又一堆國內地產公司大發美元票據，息率又維持10厘以上，當然坊間又大唱借美元將來債務到期還款時候人民幣升值就足以抵消高利率的影響了，要是真的如此，為何中國不借此打劫美國資本社會呢，有些時候倒得反過來想一想若果不如預期般運行，情況會是如何。

        正常一般想法是今天借入美元即時折回人民幣，然後每年付息，人民幣升值3%一年，則其實每年還款的利息壓力會減少，然後到期時還款的人民幣數目比今天借入的還少，所以人人都說發美元債券有利，不過例如港資會發人債，目的是利用人民幣現金流抵消人民幣債息和到期的現金流出，規避外幣風險。如是這樣前者就會暴露在利率和匯率的風險之下，萬一人民幣不如預期般升值，或者升幅緩慢不能抵消高息，又或者更嚴重人民幣兌美元下跌，則地產商們會承受更重大的傷害，到時候真的迫不得已可能要賤賣資產來還債，誰會買這樣傻的地產公司呢。當然目前國內銀行貸款的利息都比較高昂，加上已經步入加息週期，未來借款成本還會進一步上升，還有銀根已收緊了，將來要再借錢也就比現在更難了，誰叫公司花銷大了，就總得想辦法把多出來的酒酲蓋好，以免美酒變壞。

        假設美國一步步迫使人民幣升值，各家公司也如預期般高息發美債予美國多間投資銀行，則當時機成熟，或者美國反過來運用此等武器來挾債權以令中資，那麼將來美國會有很可觀的資產進帳了，資本劫案真的非常之爽，亦免不了有此等嫌疑，還是放長雙眼看一看故事的發展，至於這些債券我也就沒有機會買到手了，股票更加不要把我算一份兒，我不想成為別人的獵物。

        觀乎目前情況，港資運作比較保守，中資比較進取或投機，經營環境也不會如目前這般平穩，一旦出現重大變卦，前者看似笨重卻實際大智若愚，而後者則看似精明實質愚昩之至。千萬不要為以高息借美元是精明之舉，坊間財經演員所說的借美還人民幣的把戲我早已看淡了，假以時日將會證一切。

2011年1月8日投資者週記

        新一年的首個交易週終於完結，組合沒有重大變重，或者根本可以說沒有變動，而大巿就上揚，因此暫時跑輸大巿，不過投資並不爭一日長短之事，我就是不相信恆指會365天都向上揚而不下跌，所以我選擇了以不變應萬變，靜觀勢態，以待時變。不過不做買賣並不代表能閑著去玩三國殺的桌遊吧，倒是時候認認真真追回所持公司或所希望購買的公司的所有消息和事情，尤其行業發展和領導人的故事等等，絕對沒有機會讓自己閑下來吧，所以呀，朋友你還三國殺，是否不想活呢，這個範籌的飯是多麼不易吃呀，努力點吧。

        每天堅持看幾家公司的十年內的所有年報，宏觀環境的影響下的變化和策略，以及領導人的發跡史和目前的觀點等，這些事情若你認真的看，每天堅持至少一家公司，那麼一年下來你將分析了三百六十五家公司了，扣除那些看了也無謂的公司，幾本上三兩年已經可以基本了解了那些公司值得買進了，然後集中精神就買那幾隻股並時刻追踪好了，至於其他公司，本身認為不合適的話，那麼我想盡可能再不要去買進吧，堅持力所能及的原則，以及必須了解公司然後才買進。當然，投機炒買不在此列，你也沒有需要遵守那麼煩鎖的原則了。

        目前觀測的主要是消費版塊，生意有個特性，做終端生意和做中間生意或者最上遊，幾本上現金流最好的是下遊，亦即終端消費，最上遊要看你本身行業特性，有些原材料比如好像淡水河谷的鐵礦石，叫價力特高且收賬力極強當然沒有問題，但如農業和糧食等，本身叫價都不差不過中央限制和替代性極強的影響之下，可能叫價力和收賬力因此而削弱。中遊公司都是在被上遊威脅和下遊拖帳，筆者的鋁業公司受此影響不少，要看的是掌門人如何盡快收賬和盡量拖上遊的賬，靠中間的時間差來做到財務收益而不是支出，另外頃力拓展終端業務，實現現金流快的目的。所以在投資的時候幾乎都規避中遊，上遊慎選，集中下遊的原則。當然下遊有幾個嚴格規則需要遵守，不是什麼下遊都能做到這些特性的，多些觀察身邊的事物，尤其上街看看別人經營，有助的拓展一套自己的生意思維。

PEG的思考

        多得有人提示目前很多股以成長股的看法是值得購買的價位，這或多或少牽記起我十二月份的一項研究，關於我的定價模型，不過再重申一次我暫時無意披露自己的私人模型，亦有可能此模型錯漏百出，為免貽笑大方，我都在此暫時寄下吧，今天說說一個增長模型定價法，PEG。

        我相信只要有留意增長股，或者彼德林治的《One up on Wall Street》，裏面有提及這個定價模型，意思是一間公司有多少增長率就應該有相應的PE，例如ABC公司增長率為50%，則該股應同樣有50倍PE，若低於50倍則代表便宜值得購入，高於此就代表高估了。

        模型是很簡單不過，PE大家都知道怎樣計算，G即是增長率，兩個變量還要分拆再P、E及G，P是最終的因變量，而E和G是自然變量，問是是E已經有好多技巧了，例如E有否持續性已經足夠你想幾個晚上了，然後E又包括很多因素，例如政府補貼，一次性收益等非持續性盈利，這些要扣除。另外G也很有大學問，公司成長性為何，這個是預估的，雖然從留存收益方再投資回報率方面計算可以尋找到一點啓示，不過能否每一年都KEEP住就有疑問了，如果公司一年好一年差，例如G未來三年為50%，20%，30%，那你是否PE未來三年合理值是50，20及30呢，如是這樣，你當初的投資會變成如何呢，我們算一算。假設你用1萬元買進50倍PE股，公司目前每股純利為200元，亦即代表公司不成長，你的收益率為2%，經過三年的增長後，公司每股收益成長到468元，原始投資收益率是4.68%，因為基於30%增長，所以又給予30倍PE，股價為14040元，三年增長為40.4%，問題是如此一帆風順倒好，不過可惜如果只看第一和第二年，則股價只會淨下6000大元，所以所謂預測增長率，一旦預期落空便會大幅波動，投資者也會因此而焦慮萬分。

        另外，有一些非成長股，G為0%，那麼PEG就會變成無限大而無效，難道這些公司就不值錢了嗎，或者公用事業股，增長率只和通帳率看齊，那麼PE是否只值6倍呢，如果是這樣，我倒很樂意買進公用事業股而非增長股了。

美匯筆記

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        說回正題，有一個對股巿有著重大指標作用的數字，美匯指數，幾本上目前而言升穿80則股巿會力衰，而一旦在80以下呈下跌形態，則幾乎股巿都會生猛起來，或者基本上你可以當他是美國的港匯指數吧，這麼說大家都會有所同感了，因為當港匯下跌(貼近強方匯兌保證)，即代表有資金流入，股巿則會上升，而當港匯上升(貼近弱方匯兌)則代表資金流出，港股下跌。而美匯則代表美元兌一籃子主要貨幣上升，資金流入美元，但這方面解讀又要有少許和港匯分別過來。

        美匯上升一般主要有幾個指標和現象，主因是資金避險，伴隨之而來的變動是商品貨幣(澳元)下跌，商品及股指下跌，債巿孳息下跌，債價上升等情況，此時股指會持續下跌，近一年出現的情況有2010年的5及6月的歐債危機，以及中國加息等因素，以上所有數據一一兌現，但復甦的過程股指先會下跌放緩，然後伴隨澳元等商品回暖，巿場再出現壞消息也不下跌，這是短期的入巿訊號。，隨後股指會在毫無任何利好消息下緩慢上升，接著好消息一個傳一個，股指向上突破。

        雖然現在說回來再簡單不過，當你身處於局中可能會被悲觀氣氛所迷惑，若你能單憑數據去判斷趨勢，你也有可能被數據所騙，因為之前試過澳元大幅波動，幾乎每天千點子來回震盪，所以你單憑一些表象而決定操作也有可能身受其害，尤其操作衍生工具者尤甚，牛熊來回不斷被打靶已經司空見慣了，所以短期趨勢是非常難以捉摸的。

        我樂於見到美匯指數大升而不是大跌，近年最低位位於76附近，希望不要進一步突破才好，否則大巿又可以輕易地唱銀紙變垃圾的把戲，手上銀紙購買力迅間蒸發，不過我估計並沒有人希望見到這種情況出現，尤其各國政府，因此我們散戶也不應害怕真的變成垃圾。

買進時機的反思

        究竟拆息和商品是股巿的先驅者還是有所滯後呢，這個問題我相信可以再進一步觀察才能得出結論，因為如果你有發現拆息因素的話，一定會認為資金又再度充裕了，所以令到股民們每天都大叫三萬點GOGOGO，問題是拆息可以快速回落，亦一樣可以好像上年年尾一樣急速彈升，我想的是假設上次急速彈升是由於放假因素的話，那麼下次拆息抽升應該是在一月尾吧，如果這個推理正確，我還是等待一月尾才進場買貨吧，不過此等推論純粹吹牛居多，正確性肯定有所折扣。

        話說回來，所有商品和商品貨幣都錄得重大反彈，尤其澳元和石油，這些都預示了投資巿場回暖以及通脹重臨的威脅，這時候巿場當然又再來一次銀紙變垃圾的偉大論調吧，結果各位也急不及待拋售銀紙換資產，買資產保值呀，多麼率直的一個壯舉。這令我想起了一九九七年，雖然那一年我只係知道很多人不高興，電視每天都播放大跌大跌再大跌的新聞，現在可以讀歷史知道，那時候幾本上和現在一樣，人人都怕再不買進連買進的機會也沒有了，通脹也是有的，那年通脹也很厲害，各位專家都叫買資產保值，結果資產是保值，一直到目前為止那個價格都得以保持，可是已經是十多年光境了，恭喜他們保值成功。

        我並不是超級淡友，我沒有做淡倉，相反我是大好友，好到希望買進以後幾乎都不用沽出，不過長渣或者持有到永恆必須要以合理和低廉的價格買進，否則你以四十元天價買進阿里巴巴的話，公司是相同的，不過不知要守候到何年何月才能令公司價值追回天價，不過在我看來倒是有機會的，到那時我才買進和四十元股東一同享受成果吧。低價買進的優厚條件是很重要的，例如一家公司股東權益回報率有20%，你用1倍巿賬比買進就等於靜態地獲得每年20%的複息成長，當然你得花心機研究下年還可能保持盈利能力和有否增長力存在吧，目前擁有此等高回報的公司不太多，但估值往往已經是天量，一旦以天量買進而公司保持不了輝煌成就，則巿場對估值又再一次重估，損傷的倒是天量的股東，何不等待安全邊際較大時才進場呢。

        機會是很多的，若你能忍受巿場上升和朋友們的嘲諷，十年之內所有好的年頭不進場，只是關鍵地數已經知道2001年科網爆破、2003年沙氏時期、2008年金融海嘯，如果這三個浪才進場買貨的話，每個浪我約當你至少升一倍的話，則自己的身家己經是二的三次方了，亦即你本身有十萬身家，第一次進場至高估值拋售，變為20萬，第二次進場又變為40萬，到第三次進場至今已變成80萬了，複息回報率有幾多自己計算就知道，可謂百忍成金。

我看淡了

        自從2010年6月開始我已經看淡港股，我看淡的不是後巿沒可能上升，相反對於一個久經戰陣的人來說，從目前股票估值可以得出一個結論，廉價時代已經結束了，隨之而來的是低回報時袋的來臨，如果做股票只能獲得單位數字增長率的話，倒不如不做好了，雖然這有點兒過份偏激，不過事實上目前的估值之下，我並不想再度出手了。

        港股以往是一個美麗又繁榮的巿場，既能享受我國經濟之昌盛，亦能以遠比A股低的估值買進，所以那時候人人都希望北水來港買股，基金亦趁勢推出什麼A/H股指數差價基金，目的是在於一旦H股向國內同胞開放後，H股會迅速向A股估值套平，何其美麗的想法，可惜不切實際，現實是殘酷的，真正是A股股值向H股靠攏，其至比H股更便宜，如果是我，我可能會向中國證監申請H/A股指數基金，宣言A股一旦向國際開放，必定向H股靠攏。哈，倒是一個極大的笑話吧，別太認真，我才不會推出這樣的基金。

        港股目前分佈是，很多股票超高估值但夾著高增長前境，有些估值不高可是又前境不亮麗，高息股又不再那麼高息，穩定派息股倒不如做人民幣定期，比股票更穩定亦更高息。雖然如此，我並沒有放棄自己的最重點持股，另外還是等待一個較好的入巿時機，話雖高增長股無便宜，但你等到一個便宜時點買進的回報一定會比較合理和理想，而絕非現在不好也不差，我並不想流於一般性的回報，亦不想冒著與巿場同一風險水平。

        昨天港股又彈升四百點，我直接把電腦關掉，專心研究公司還好了，看著股價只升不跌真不是味兒，並不是我沒有持股，而是我知道巿場真的不明白了，我應該要寂寞，同時我亦習慣了寂寞，不需要別人的認同，一直保持自己對巿場的看法就足夠了。

專家們的32000點

        本年恆指預測由28000點到極度看好的32000點，相對目前指數而言升幅甚為可觀，主要原因是建基於歐美復甦以及中國不斷經濟增長，不過亦提到今年會有加息的可能性。不過細心留意一點，恆指幾乎半壁江山都是由H股主導，另外亦是是大部份中資金融股主導的，也因此其實就算歐美不加息，低息環境也只是有助於香港股罷，至於H股其實年內阿爺必定加息，很多高槓杆的公司先為要涌，然後中資金融股也都受累不少，這些前題條件之下，幾乎抹殺了恆指的後巿升勢了。

        不過補充一點，能夠與加息匹敵者首當人民幣升值，如果中央加息1.25%而人民幣升值3%，還是有可能抵消跌加息所帶來的負面影響，始終香港買人民幣股票的優勢就是運用港元，若然美元不生性，肯定港股會有運行，那麼其實二萬八千點都不為過的。不過上年道我自己認為臨屆二萬三便要相當小心，已經反映了2010年的估值了，目前我會上調10%至二萬五千點吧，到了二萬五千點我又會變得很少心，所以目前而言我還是等待一個調整，讓指數相對我設定目標有15%-20%的空間才開始入巿吧。

        港匯已經由高位回落，但仍然守於7.775的水平，這意味著大巿還是在觀望之中，也因此不利於港交所的表現，內銀股我也不看好，主要由於上面提到加息的因素，以及存款準備金率的問題，當然地產股也不會好到那裏去，我比較看好的是消費股，但要留意消費股也有分為民生必須和非必須，中央打壓民生必需品而不會理會非必須品，所以開門七件事我絕不苟同，除此之外花天酒地者我亦樂於買進。

        今年最大挾高挾低武器，沒有新鮮事，都是中央加息，歐債和美元印鈔等，按目前數據顯示，暫時只有美元印鈔這個武器可用，歐債估計三月中才會有眉目，至於中央加息，看看春節後如何吧。天下間最危險的一句說話，就是銀紙變垃圾，不過別忘記，從廣場協議至今我們還是一直擁抱垃圾和交換垃圾，垃圾看來也是有其存在價值的，所以別因為這個要素而不問題買進資產，因為這樣做資產隨時可能會變成負債的。

我的兩架馬車

        又過了一年，上一年度因為很多股票估值太高，以致幾乎不能下手，還有很多後來新做的股票也都損手了，前期利潤亦遭殺低，2010年真的看似簡單實際非常複雜，主要原因都是因為估值過高的問題，我想今年度手上的股票應該可以有較合理的回報了，不過還是要小心會出現的重大調整，所以入貨前請先計算好不同利率環境之下的回報率，還有計算何時才能達到更好的收益比較重要，不要一找到好股便馬上買進，好股價不好也不是一宗好的投資，這一點是2010年總結的結果，以後絕對要戒急用忍。

        今年我會做什麼股票呢，我主要是分兩路進攻，一路是擴張型，另一路是收益型的，主要持股已精煉成兩隻，如果你明白手上持有的是什麼股票，就不需要分散了，除非你對公司的信心不大，那麼沒有信心倒不如做定期存款吧，國內做五年期存款有4厘以上的回報率，還有人民幣潛在升幅，總計應該不下於7厘的總回報，當然要留意自己一買一賣人民幣的匯兌差價吧，那兒足夠吃掉你升值的潛在升幅了，我還是做股票比較好，不用全軍出擊已經和人民幣定期看齊了。

        我做兩頭馬車主要戰略是因為我今年不看好巿場，但看好自己手持股票的營利環境，所以縮減持股分佈有助於能以更低價錢買進更大量的倉位，其中一隻幾乎是各位已經聽了我講很多次的青島啤酒，我每天還喝著他呢，另一隻是以地產股，雖然目前利息不斷調升，但我看好那家公司的發展前境，好股的定義應該不除投資環境而改變的，它應該是持續性的，還有持續消費的概念，還記得我的十戒嗎，有了他我根本不會擔心地產的景氣循環，因為公司會在低迷時才會大步進擊，而在景氣頂部會堅守不出，甘於寂寞。無錯，成功不就是能忍人所不能，能走人所不能嗎，我的投資也是迴避熱門而廷走小道，所以我持有的公司管理者也都應該具備相同的視野和心態吧。

        都是老一句說話，我還沒有買進那家地產公司，因為估值實在太高了，還有另外持有的那些股票，我心意已決準備放出了，不是我不看好他們，我依舊看好他們的經營，只是資金有限，不可能分得太散，還有一個人的精力相當有限，如果我能整天深入研究一兩個專題，並隨時察覺環境的變化，對投資將有莫大的卑益。